• Мы снижаем прогноз по ценам на нефть после заявления Трампа о промежуточном соглашении, которое должно снять морскую блокаду США и открыть Ормузский пролив после запланированного подписания в пятницу.
Полные детали соглашения пока неясны, но теперь мы предполагаем, что экспорт из Персидского залива вернется к довоенному уровню к концу июля, а не к концу августа, как ожидалось ранее.
Мы снижаем прогноз Brent на 4кв26 до $80 за баррель против $90 ранее, а средний прогноз на 2027 год до $75 против $80. Это соответствует нашей оценке: перенос нормализации поставок на один месяц вперед снижает справедливую стоимость нефти примерно на $10 для 4кв26 и на $5 для 2027 года.
Теперь мы ожидаем среднюю цену WTI на уровне $75 в 4кв26 и $70 в 2027 году.
• Риски по поставкам с Ближнего Востока. Риски вокруг нашего предположения, что экспорт и добыча в Персидском заливе восстановятся до довоенных уровней к концу июля и октябрю соответственно, остаются двусторонними.
□ Восстановление поставок может быть сильнее, потому что:
• Нормализация экспорта нефти из стран Залива до довоенного уровня может быть достигнута за счет роста потоков через Ормуз на 12 mbd от текущих уровней, всего до 70% от довоенного объема. Мы оцениваем, что потоки из Залива уже выросли до 11 mbd за счет увеличения транзита через Ормуз и перенаправления поставок.
• Производители вроде Саудовской Аравии и ОАЭ могут сильнее отреагировать на низкие коммерческие запасы OECD этим летом и увеличить добычу больше, чем предполагает наш базовый сценарий возвращения к довоенным уровням.
• Добыча Ирана может подняться выше довоенного уровня при потенциальном смягчении санкций.
□ Восстановление поставок может быть слабее, потому что:
• Возможное возобновление боевых действий или атак на суда может сохранить осторожность судоходных компаний и удержать экспорт и добычу на низких уровнях дольше.
• Расчистка возможных мин может занять значительное время, хотя альтернативные маршруты пока могут использоваться.
• Иран может фактически снова закрыть пролив даже после его открытия, например если детальные переговоры по ядерной программе не дадут результата.
• Устойчивые цены 2027 года, несмотря на большой профицит. Мы теперь также прогнозируем несколько более сильное восстановление спроса во 2п26–2027 годах за счет улучшения ценовой доступности нефти.
Мы ожидаем устойчивые цены Brent/WTI в 2027 году на уровне долгосрочной справедливой стоимости $75/$70, несмотря на крупный профицит в 3.2 mbd.
□ Причины:
• Коммерческие запасы нефти OECD вряд ли достигнут очень высоких уровней после значительного сокращения в 1п26, а глобальное стратегическое накопление запасов в 2027 году может превысить 1 mbd.
• Некоторая премия за безопасность, компенсирующая риск перебоев поставок, вероятно, будет поддерживать нижнюю границу цен.
• При этом рынок смог пройти самый резкий нефтяной шок в истории, 14 mbd, с меньшим, чем ожидалось, дефицитом в 5 mbd во 2кв26, высокой гибкостью, особенно со стороны спроса Китая, и без устойчиво экстремальных цен. Это, вероятно, ограничит премию за безопасность при быстром восстановлении экспорта с Ближнего Востока.
• Риски цен остаются двусторонними, но с чистым смещением вверх.
□ Сценарий роста цен: Brent может подняться выше $130 в конце 2026 года и в среднем составить $105 в 2027 году, если перебои в Ормузе сохранятся до 2027 года, а экспорт стран Залива будет постепенно расти на 10 mbd к декабрю 2027 года за счет частичного расширения разрешенных потоков через Ормуз и/или трубопроводных мощностей.
□ Сценарий снижения цен: Brent может в среднем составить чуть ниже $70 в 4кв26 и чуть ниже $60 в 2027 году, если экспорт нормализуется к началу июля, потери спроса окажутся более устойчивыми, а предложение сильнее.