Как и ожидалось, BoJ повысил ключевую ставку на 25 б.п., до 1%. Поскольку глава ЦБ Кадзуо Уэда отсутствовал, голосовали восемь членов совета. Асада, первый член совета, назначенный при администрации Такаити, подчеркнул риски снижения производства и занятости и стал единственным, кто проголосовал против.
По покупкам японских гособлигаций BoJ решил сохранить действующий план сокращения покупок до марта 2027 года, но остановить дальнейшее сокращение с апреля 2027 года и проводить покупки примерно на 2 трлн иен в месяц. Если политика сохранится, баланс BoJ продолжит снижаться, хотя темпы сокращения замедлятся с 2028 года.
В заявлении не было существенных изменений, кроме оценки, что ключевые риски снижения для экономики «уменьшились по сравнению с предыдущим периодом». По инфляции BoJ указал на «риск отклонения базовой CPI вверх, выше цели ценовой стабильности в 2%». Это не новая информация: апрельский прогноз BoJ уже предполагал инфляцию выше 2% на всем горизонте до 2028 фискального года.
Как отметил заместитель главы BoJ Утида, главным изменением с апрельского заседания стало снижение рисков для роста. Это, вероятно, и стало основанием для текущего повышения ставки.
Большинство вопросов касались повышательных рисков по инфляции и последствий для будущих повышений ставки. Утида повторил, что BoJ продолжит повышать ставку по мере приближения базовой инфляции к 2%, и заявил, что в дальнейшем «будет важно удерживать инфляцию стабильной около 2%».
При этом внутри совета видны разногласия. Заявление и пресс-конференция передавали позицию, что базовая инфляция сейчас движется к 2%. Такада и Тамура возразили, указывая, что, по их мнению, она уже достигла этого уровня. Утида, напротив, сказал, что многие оставшиеся члены совета считают достижение цели вероятным между второй половиной 2026 фискального года и первой половиной 2027 фискального года.
Важный момент — фраза Утиды о том, что «оценки нейтральной ставки имеют слишком широкий диапазон, чтобы использоваться для реальных решений по политике». Тем самым он явно снизил практическую значимость опубликованных BoJ оценок нейтральной ставки.
Он охарактеризовал текущие повышения ставки как «корректировку политики в сторону нейтрального уровня», но добавил: «не ясно, в какой момент мы сможем считать позицию нейтральной; мы не узнаем этого, пока не дойдем до нее». Это означает, что хотя ставка уже достигла нижней границы опубликованных BoJ оценок нейтральной ставки, сам этот факт не делает ЦБ существенно осторожнее в вопросе дальнейших повышений.
Утида уклонился от ответа на вопрос о согласованности политики BoJ с бюджетной политикой администрации Такаити. Его объяснение по покупкам JGB было общим: «функционирование рынка устойчиво улучшается, поэтому мы решили пока продолжить этот подход».
Хотя решение было почти полностью учтено рынком, особое значение имеет то, что член совета, назначенный при администрации Такаити, проголосовал против. Это может указывать на сохранение сопротивления нормализации политики BoJ внутри администрации.
Мы не считаем, что это повышение ставки окажет значительное понижательное влияние на экономику, и продолжаем ожидать еще одного повышения BoJ в октябре в ответ на инфляционное давление, которое, вероятно, станет более заметным ближе к лету