Самое важное изменение в экономических данных с последнего заседания FOMC — сильное ускорение роста занятости, которое вывело рынок труда на более устойчивую траекторию. Теперь фокус сместился к вопросу, становится ли ситуация с инфляцией достаточно тревожной, чтобы оправдать повышение ставки.
Война и рост цен на нефть, вероятно, поднимут headline PCE выше 4% и удержат core PCE выше 3% в течение всего года. Но пока влияние на инфляцию больше похоже на обычный перенос крупных нефтяных шоков в цены, а не на широкие дефициты и скачки цен периода пандемии.
Мы по-прежнему считаем повышение ставок маловероятным. Во-первых, ФРС исторически обычно не повышала ставку в ответ на нефтяные шоки. Во-вторых, текущие условия, особенно более сбалансированное состояние рынка труда, снижают вероятность того, что нефтяной шок запустит самоподдерживающуюся высокую инфляцию.
При этом тревожные сигналы уже есть. Существенный рост инфляционных ожиданий или расширение высокой инфляции на большее число категорий повысили бы вероятность повышения ставки.
Поскольку, вероятно, потребуется довольно много времени, чтобы годовая базовая инфляция приблизилась к 2%, мы заложили в наш прогноз два финальных снижения ставки — в июне и декабре 2027 года.
Длительная пауза повысила бы вероятность того, что FOMC вместо этого решит: ставка по federal funds уже находится на подходящем уровне, если экономика продолжит показывать хорошие результаты. Поэтому плоская траектория ставки выглядит правдоподобной альтернативой нашему базовому прогнозу.
Тем не менее наш вероятностно-взвешенный прогноз по ФРС заметно мягче рыночных ожиданий — в основном из-за нашего скепсиса в отношении повышения ставок.