Как вы успели заметить я выпал на пару дней, понедельник начался в субботу и никак не закончится, впереди еще горячие лето и осень, в экономике, политике и на рынках. И так, что происходит?
Пришел четверг, Axios вчера в очередной раз перед публикацией SPR выдало материалы о "вот вот соглашении", делегации встречаются, пролив откроется. По факту ничего не понятно, а запасы расходуются. Коммерческие запасы сырой нефти в США за неделю сократились на 7,2 млн баррелей при ожиданиях снижения на 3,0 млн, в два раза превысили ожидания. Запасы в Кушинге уменьшились еще на 801 тыс баррелей после снижения на 583 тыс неделей ранее, SPR опустился до минимального уровня с августа 2023 года. По одной из оценок до дна остался месяц.
Дальше. В понедельник принял участие в экспертном совете МНЭ, обсуждали план по повышению доходов населения. Пара интересных моментов из презентаций:
• Реальные доходы обгоняли ВВП все 25 лет. Индекс реальных доходов к 2025 ушел к ~445 (2000=100), тогда как ИФО ВВП и реальная зарплата встали около ~393. Домохозяйства потребляли быстрее, чем экономика производила, разрыв закрывали трансферты и нефтяная рента через бюджет.
• Доля доходов от собственности упала к минимуму (2,8%) при базовой ставке 17%. Логика подсказывала бы обратное, либо процентный доход концентрируется у узкой группы и тонет в средних, либо вопрос охвата обследования.
• Сельское хозяйство, самый быстрый рост зарплат и беднейшая отрасль одновременно. Накопленный индекс реальной ЗП 222,3% (2011=100), рекорд по выборке, но медиана на 24,9% ниже общей, средняя на 27,7% ниже. Догоняющий рост с самого дна.
Прошедшая дискуссия на совете для меня поднимает вопрос, а что будет со средним классом?
Небольшой экскурс в историю. Научпоп считает, что средний класс появился как продукт индустриального капитализма. До промышленной революции богатство и власть определялись владением землей, сосредоточенной в руках короля, церкви и аристократии. Фабрики создали массовый труд, а вместе с ним зарплаты, ипотеку, пенсии, образование и политический центр.
Сегодня все чаще обсуждается обратный процесс: ИИ и роботизация постепенно снижают потребность в среднем классе.
Но средний класс важен не только для экономики, но и для политики. Без него общество все больше делится на владельцев активов и тех, кто зависит от трансфертов, кредитов или нестабильной занятости.
Наверху усиливается тяга к либертарианству, не нужно платить налоги и заниматься социалкой, а внизу растет запрос на перераспределение, возможно даже силовое, а между ними сжимается группа, которой нужны собственность, конкуренция, образование и предсказуемые правила игры.
Также в понедельник Дима решил оседлать волну хайпа/хейта по ЕНПФ и мы сделали отдельный выпуск про снятие накоплений, если не смотрели, посмотрите.
Вчера провели 7 заседание общественного совета при МНЭ, обсудили влияние антиинфляционных мер и квазифискальных операций на экономику и инфляцию, итоги исполнения бюджета и достижения целевых показателей МНЭ за 2025, а также политику управления государственным долгом.
Про госдолг нужно будет рассказать подробнее, считаю плохой практикой когда БВУ могут отжимать Минфин и поднимать ставку по суверенам за счет сложившегося нерыночного устройства денежного рынка.
В перерывах успел посмотреть подкаст Taldau, рекомендую много интересного, спасибо тем, кто болел за меня в комментариях. Также вчера прочитал выступления ВАП, а сегодня BI Group.
ВАП говорит о недоборе бюджета на 335 млрд тенге, Halyk о снижении потребительского импульса, замедлении строительства и падении оборотов МСБ, а глава BI Group прогнозирует еще как минимум год-полтора сложных времен для рынка жилья.
Much Ado About Nothing.
ВАП поднял шум из-за суммы меньше 1,6% доходов РБ, и этот недобор тянется с 2014, доходы РБ не успевали за расходами, и именно эта ситуация создала предпосылки для налоговой реформы, которая началась в 2026, а не 2025.
Что касается проблем, на которые сейчас жалуются банки и застройщики. Продажи новых авто выросли с 123,8 тыс. машин в 2022 до 234,9 тыс. в 2025-м, +90%. Строительство росло каждый год: +11,2% в 2020, +8,3% в 2021, +9,4% в 2022, +13,3% в 2023, +13,1% в 2024 и +15,9% в 2025. Розничная торговля в 2024 выросла на 9,8%, в 2025-м еще на 7,5%, до 26,4 трлн тенге.
Выпуск МСП в 2024 году составил 81,9 трлн тенге и вырос на 11,5% в реальном выражении. В 2025 году сектор вырос еще сильнее в номинале: выпуск достиг 104,8 трлн тенге, реальный рост составил 12,3%, доля МСП в ВВП поднялась до 40,9%. Жалобы на падение оборотов идут после нескольких лет двузначного реального роста.
Поэтому происходящее сегодня это нормализацию после долгого перегрева. Когда авто, жилье, торговля, стройка и кредитование несколько лет растут двузначными темпами, любое охлаждение выглядит болезненно.
Также на мой взгляд компаниям, чьи инструменты торгуются на бирже, лучше осторожнее с алармизмом. Держатели акций и облигаций, могут запаниковать и устроить распродажу