Национальный банк Казахстана проведет заседание в пятницу, 5 июня. Мы ожидаем снижения ставки на 50 б.п. до 17,50%, тогда как консенсус предполагает сохранение ставки без изменений. Наш прогноз опирается на замедление инфляции, укрепление тенге и более слабый спрос в первом полугодии. При этом уверенность в этом прогнозе невысокая: риски смещены в сторону меньшего снижения ставки или более позднего начала цикла смягчения.
После неожиданно высокого показателя инфляции в апреле, на наш взгляд, решение будет зависеть от данных по ИПЦ за май, которые выйдут на следующей неделе, в понедельник, 1 июня. Мы ожидаем, что общая инфляция слегка снизится с 10,6% г/г в апреле до 10,4% г/г в мае, консенсус: 10,6% г/г. Базовый инфляционный импульс, по нашему прогнозу, вернется к мартовским уровням, и этого, на наш взгляд, будет достаточно, чтобы НБК начал снижать ставку.
При этом инфляционные риски на май остаются повышенными. Несмотря на снижение годовой инфляции в апреле на 0,4 п.п., базовый инфляционный импульс ускорился по широкому кругу категорий ИПЦ. Опросы бизнеса показывают, что это ускорение может отражать запоздалый перенос январского повышения НДС в цены, что повышает риск дальнейшего роста цен в мае.
Если инфляция продолжит снижаться в мае, мы считаем, что укрепление валюты и улучшение инфляционных ожиданий поддерживают аргументы в пользу первого снижения ставки уже в июне. Хотя тенге растерял большую часть апрельского укрепления, он все еще остается на 15% сильнее, чем в октябре прошлого года. Недавний рост USDKZT соответствует нашему прогнозу диапазона 460–480 в ближайшей перспективе, при этом валюта, вероятно, будет торговаться ближе к верхней границе этого диапазона во втором полугодии.
Тем временем инфляционные ожидания домохозяйств на 12 месяцев вперед резко снизились с 14,6% г/г в марте до 12,4% г/г в апреле. Это самое сильное снижение более чем за год, вызванное заметным падением доли респондентов, ожидающих ускорения инфляции.
В дальнейшем мы считаем, что НБК, вероятно, будет действовать осторожно при начале смягчения, уделяя основное внимание рискам, связанным с увеличением квазифискального финансирования во втором полугодии и ростом цен на энергоносители. Поэтому мы видим ограниченное пространство для снижения ставки в этом году: базовая ставка, по нашему прогнозу, снизится всего на 200 б.п. до 16,00% к концу года