.
Чуда не случилось, «вот вот соглашения» нет, танкеры проходят пролив за комиссию, с которой не согласны саудиты. Рынок торгует фьючи на нефть так, будто «вот вот соглашение» уже есть, при том, что стороны, Иран и США, обсуждают меморандум к тому, что стороны будут заключать соглашение. Напомню что меморандум это намерение, а не обязательства. Трамп предложил всем подписать авраамовы соглашения, Иран занялся восстановлением производства баллистических ракет. Саудиты в шоке от стратегической неопределенности штатов запросили по официальным каналам у Белого дома пояснения о соглашениях, о чем ведут переговоры и какие пункты в этом соглашении есть. Пока это все достижения.
На выходных послушал европейцев, банкиры говорят, что Азия уже видит дно в своих стратрезервах ГСМ, Европе тоже осталось недолго, счет буквально на недели. Либо экономия топлива, либо madmax в европейских пустошах.
В пятницу ездил в Астану на выставку казахстанских производителей ULTTYQ ONIM’2026. Есть позитив, при этом очевидны проблемы с логистикой, маркетингом и доступам к привлавкам в больших сетках. Понравились автоматизаторы тепловики, хорошие перспективы при сложностях с платами и чипами.
Пока ездил туда и обратно успел ознакомиться с отложенными документами.
Прочитал записку про «синдром полупроводников», почти голландская болезнь, только вместо нефти чипы, а валюта почему-то не укрепляется.
Тайвань и Корея получают огромный экспортный импульс от полупроводников: профицит текущего счета у Тайваня, 25% ВВП, у Кореи, около 18%. За год Taiex вырос на 86%, Kospi, на 174%, ВВП Тайваня прибавляет около 8%, а подушевой ВВП по PPP уже выше американского. Полупроводники дают 20% ВВП Тайваня, один TSMC, 9%, а в 2025 электронные компоненты обеспечили 76% прироста экономики.
Отличие от классической голландской болезни в валюте. KRW и TWD остаются около исторических минимумов: won недооценен на 33% по PPP, TWD, на 59%. Это удерживает остальные экспортные отрасли от потери конкурентоспособности. Почему валюты остаются слабыми при таких профицитах, отдельная история, разберем позже.
Также в перерывах ознакомился с консультативным документом от Агентства по рынку капитала, интересные и необычные выводы. Приятно удивляет в последнее время позиция АРРФР, вначале поддержали охлаждения рынка потребкредитования, хотя могли принять пробанковскую позицию, теперь разбирают межбиржевый вопрос.
Пункт про статус Казахстана как Frontier Market у FTSE Russell и MSCI показался знакомым. В феврале 2025 об этом писал: Казахстан, как и Вьетнам, Кения и Марокко, остается во фронтирной категории, несмотря на экономический рост и интеграцию в глобальные рынки. Главная причина - низкая ликвидность, ограниченная глубина фондового рынка и слабый доступ для крупных институциональных инвесторов, особенно фондов с мандатом только на Emerging Markets. Для перехода в EM Казахстану нужны более ликвидный рынок, понятная инфраструктура и больший комфорт для международного капитала. Агентство движется в верном направлении.
Также успел прочитать критику в свой адрес от finmentor. Не согласен с тезисом, что с 2014 года «Байтерек» получил ₸9,3 трлн и тем самым вытеснил частный капитал (банки) с рынка, из-за чего они были вынуждены уйти в потребкредитование, ГЦБ и игру против нацвалюты. В таких «тяжелых условиях» банки с трудом заработали больше ₸12 трлн прибыли. Я, конечно, утрирую, но вытесняемые с рынка игроки обычно не показывают ROE выше 35%. Таких цифр нет даже в странах с экстремальными ставками вроде Турции.
На этом дискуссию о банках и вытеснении капитала можно закрывать. Государство закрывает пустоту там, где реальный сектор годами не получает нормального фондирования от банков.
Из позитива наконец готов мерч, победители напишите в личку, напомните свои размеры и адреса.
Всем хорошей недели, следите за публикациями, посмотрим как завтра откроются рынки после Memorial Day ■