• «Гнется, но не ломается»
• 10-недельное закрытие Ормузского пролива пока лишь умеренно ударило по мировой экономике, однако риски дальнейшего роста цен на нефть остаются смещенными вверх.
• Вероятность рецессии в США на горизонте 12 месяцев снижена с 30% до 25%, поскольку экономическая активность остается устойчивой, а индекс финансовых условий вернулся ниже довоенных уровней.
• Базовый прогноз по росту экономики США остается ниже тренда в ближайшие кварталы из-за слабости реальных располагаемых доходов населения и ухудшения денежного потока домохозяйств.
• Безработица в США, вероятно, продолжит расти, поскольку темпы найма все еще превышают уровень, необходимый для стабилизации рынка труда.
• Искажения, связанные с ИИ и программным обеспечением, могут стать еще одним временным инфляционным шоком и добавить около 0,4 п.п. к базовой инфляции PCE во втором полугодии 2026.
• Последовательная инфляция core PCE может вернуться к 2% позже в 2026 году, хотя показатель г/г вряд ли достигнет цели до середины 2027 года.
• Ожидания еще двух снижений ставки ФРС на 25 б.п. перенесены на декабрь 2026 и март 2027.
• По-прежнему ожидаются два повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п., а Банк Англии, по базовому сценарию, сохранит ставку без изменений. При этом прогноз остается мягче рыночных ожиданий.
• Экономика Китая продолжает получать поддержку от сильного экспорта товаров, хотя рост остается несбалансированным.
• Рекордный профицит текущего счета Китая должен поддержать юань, особенно против доллара. Валютные стратеги считают, что юань недооценен более чем на 20%.
• ИИ-агенты, нематериальный капитал и новые “суперзвезды”
• Текущие ИТ-бюджеты подразумевают около $150 млрд ежегодных затрат на рабочую силу, связанных с переходом к ИИ. Дополнительные расходы на реорганизацию персонала за весь цикл внедрения могут составить $800–900 млрд.
• Инвестиции в ИИ все больше уходят в нематериальный капитал: базы данных, программное обеспечение и организационные изменения. За последние 20 лет такие вложения в странах G10 выросли примерно до уровня традиционного capex.
• Компании, которые эффективнее внедряют ИИ и управляют нематериальным капиталом, исторически получают более высокую производительность, рентабельность и долю рынка. Именно они могут стать следующими корпоративными “суперзвездами”.
• Основная ценность ИИ, вероятно, будет сосредоточена не только в производителях чипов, а в компаниях, которые умеют выстраивать структуру данных и внедрять ИИ в бизнес-процессы.
Экономика США
• Базовая инфляция CPI в апреле выросла на 0,38% м/м и на 2,75% г/г.
• Искажения из-за приостановки работы правительства привели к резкому росту арендной платы: rent +0,55% м/м, owners’ equivalent rent +0,53% м/м.
• Рост цен на гостиницы (+2,4%), авиабилеты (+2,8%) и расходы домохозяйств (+5,3%, оценка GS) добавили примерно по 4 б.п. к core CPI в апреле.
• Цены на электронику существенно выросли, вероятно, из-за повышенного спроса со стороны ИИ-сектора.
• Стоимость программного обеспечения и аксессуаров выросла еще на 5% за месяц, цены на компьютеры увеличились на 0,9%.
• Общий CPI вырос на 0,64% м/м из-за скачка цен на энергию (+3,8%) после войны с Ираном и роста цен на продукты питания (+0,5%).
• Прогноз роста ВВП США во втором кв 2026 повышен на 0,4 п.п. до 2,1%.
• Промышленное производство в апреле выросло на 0,7% м/м. Производство автомобилей увеличилось на 4% до 10,7 млн единиц в годовом выражении.
• Базовые розничные продажи выросли на 0,5% м/м, а данные за февраль и март были пересмотрены вверх.
• Продажи существующих домов на одну семью в апреле остались на уровне 3,6 млн.