Несмотря на снижение премий на физическом рынке нефти и нефтепродуктов в Азии, цены на дизель, авиакеросин, а также физические сорта WTI и Dubai с начала конфликта выросли значительно сильнее, чем нефтяные фьючерсы.
ㅤ
Глобальный соруководитель сырьевых исследований Goldman Sachs Даан Струйвен выделяет три причины временного охлаждения рынка.
ㅤ
1⃣** Переход от панических закупок к распродаже запасов.
ㅤ**
После перемирия часть НПЗ и конечных потребителей нашла альтернативные маршруты и поставщиков, рассчитывая на восстановление потоков из Персидского залива и более низкие цены в будущем.
ㅤ
2⃣ Слабость спроса, прежде всего в Китае.
ㅤ
Оценка спроса на нефть в КНР у Goldman Sachs снизилась на 1,5 млн б/с или примерно на 8% с середины марта.
ㅤ
Слабее выглядят авиакеросин и нефтехимия, при этом автотранспорт вне Китая остается относительно устойчивым. В банке считают, что электромобили и общественный транспорт усилили ценовую чувствительность спроса на топливо.
ㅤ**
**3⃣ Масштабные распечатки стратегических резервов.
ㅤ
За последний месяц продажи нефти из стратегических резервов стран ОЭСР превышали 2 млн б/с, частично компенсируя дефицит поставок для Европы и Азии.
ㅤ
Соруководитель глобального трейдинга нефти Goldman Sachs Джером Дортманс говорит, что рынок стал спокойнее относиться к затяжному конфликту.
ㅤ
Саудовская Аравия и ОАЭ используют трубопроводы в обход Ормузского пролива, США и Венесуэла наращивают добычу, а стратегические резервы временно сглаживают дефицит.
ㅤ
Но устойчивость этой схемы ограничена. Китай активно распродавал ранее накопленные объемы нефти и нефтепродуктов, однако бесконечно делать это невозможно.
ㅤ
Возвращение Китая на рынок с активными закупками способно резко изменить баланс. По оценке трейдеров GS, 100 млн баррелей эквивалентны примерно 10 дням китайского импорта.
ㅤ
Глава торговли нефтепродуктами Goldman Sachs Мадхав Джанакираман считает, что рынок частично переоценил масштаб физического дефицита.
ㅤ
Весной экстремальные премии на Brent, сингапурский дизель и авиакеросин привели к резкому притоку покупателей во фьючерсы, затем физические премии начали снижаться из-за резервных поставок и разрушения спроса. По его оценке, мировой нефтяной рынок уже может терять от 2,5 млн до 5 млн б/с спроса.
ㅤ
Ситуация с авиакеросином выглядит спокойнее, чем в начале кризиса. Еще несколько недель назад рынок опасался масштабного дефицита топлива для авиации, однако цены на авиационное топливо относительно Brent и дизеля резко снизились. Частично проблему сняли сокращение авиаперевозок, рост выпуска керосина на НПЗ и перераспределение производственных мощностей.
ㅤ
При этом европейские аналитики Goldman Sachs предупреждают, что проблема не исчезла. Глава исследований European Carbonomics Микеле Делла Винья считает, что летом Европа может столкнуться с экстремально низкими запасами дизеля и авиакеросина.
ㅤ
Великобритания, Португалия и Норвегия практически не имеют стратегических резервов авиакеросина, а в стрессовом сценарии Великобритания может приблизиться к нормированию топлива.
ㅤ
Руководитель инфраструктурных исследований Goldman Sachs Патрик Крезе предупреждает, что при задержке нормализации поставок через Ормуз до июля коммерческие запасы авиакеросина в Европе могут быть полностью исчерпаны к концу года.
ㅤ
Валютный стратег Goldman Sachs Майк Кэхилл считает, что крупные рынки пока выглядят удивительно стабильными: Brent, европейский газ TTF, индекс S&P 500 и EUR/USD остаются относительно спокойными. Но внутри рынка уже появились серьезные перекосы. В валютном сегменте это видно через резкие движения сырьевых валют и валют стран, чувствительных к условиям торговли. По его словам, в 2022 году рынкам понадобилось около 9 месяцев, чтобы полностью встроить энергетический шок в валютные курсы и макрооценки.
Goldman Sachs