Минфин Японии провело интервенцию для защиты иены. В это же время Банк Японии (BoJ) продолжает покупки государственных облигаций Японии (JGB), увеличивая предложение иены и поддерживая ее ослабление. Инструменты внутри одной системы работают разнонаправленно, при этом у BoJ нет количественного ограничения по ресурсу.
Синяя линия отражает объем покупок JGB со стороны BoJ, это канал количественного смягчения (QE), через который иена поступает в рынок. Белые столбцы, интервенции Минфина, продажа USD и покупка JPY для укрепления курса. В сентябре 2016 года BoJ ввел контроль кривой доходности и обязался удерживать доходность 10Y на целевом уровне, покупая необходимый объем бумаг. С этого момента покупки стали структурными и постоянными.
Апрельская интервенция 2026 сопоставима с 2024 годом, тогда оценки доходили до $60 млрд. Эффект оказался кратким, через несколько недель USDJPY вернулся к росту, поскольку поток ликвидности сохранялся.
Минфин работает через FX-резервы, около $1.2 трлн, ресурс ограничен. Баланс BoJ уже превышает 130% ВВП и может расширяться дальше.
Дальнейшая траектория сводится к выбору. Сокращение покупок JGB с ростом доходностей 10Y и удорожанием обслуживания долга, который около 260% ВВП. Либо отказ от интервенций и принятие более слабой иены.
При текущей структуре потоков интервенция вряд ли изменит направление курса
Третья интервенция с 2024, Минфин выходит против рынка, BoJ печатает иену. Интересно когда все поймут, что за бумагой ничего нет