Эдуард Мифсуд (Crude + Crude Derivs Trading): Последний этап роста до максимумов с момента отмены объявления об открытии Ормузского пролива был довольно упорядоченным. Примечательно, что физические рынки, которые лидировали в предыдущем росте, торгуются относительно слабо в течение последних двух недель. Это связано с двумя причинами:
1. Сокращение коммерческих и стратегических запасов: США, Китай, Япония высвобождают большие объемы SPR, в то время как коммерческие игроки предпочитают использовать запасы, а не покупать спотовые баррели по высоким ценам на рынке с сильной бэквордацией, ожидая скорого разрешения ситуации.
2. Сокращение спроса: Оно начало затрагивать как глобальный юг, так и Азию, поскольку конечные цены на очищенные нефтепродукты CIF достигли потолка для конечных потребителей.
Если пролив останется закрытым на более длительный период, мы достигнем предела доступных запасов для высвобождения (дно). Тогда нам придется заложить в цену гораздо более значительное сокращение спроса, в том числе в западном мире, чтобы сбалансировать рынок.
По мере того как доступные запасы приближаются к экстремальным значениям, ценовое движение становится нелинейным, и сырая нефть тогда легко превысит $150. Сокращение спроса начнется из-за высоких цен на продукты, поэтому спреды и физические дифференциалы снова должны взять на себя основную работу, вероятно, ограничив цены на сырую нефть около $200. Это всего лишь предположения, поскольку такое крупное нарушение является беспрецедентным в истории….
…. Спред Brent (фьючерсы на июнь/июль) истек вчера на уровне 3,61, что очень низко. Это, по сути, минимум с момента (несостоявшегося) объявления об открытии Ормуза. День истечения срока действия — единственный день в месяце, когда фьючерсы сходятся со справедливой стоимостью физического товара, из-за того, как фьючерс Brent рассчитывается наличными по индексу ICE Brent, который вычисляется на основе цен на грузы. Это свидетельствует о том, что, несмотря на надвигающийся кризис и риск роста цен, на майском торговом цикле доступны грузы, что сдерживает ценообразование».
Даан Стрювен (Соруководитель глобального отдела исследования сырьевых товаров): «Мы считаем, что существует чистый риск роста цен по сравнению с нашим базовым сценарием Brent по $90 в 4 квартале 2026 года (что остается несколько выше форвардов), который предполагает нормализацию экспорта из Персидского залива к концу июня при более медленном восстановлении добычи. Ключевые сопутствующие источники чистого риска роста цен — это более устойчивый шок предложения в Ормузском проливе и потенциально нелинейное повышение цен, если запасы упадут ниже критических уровней.
Основываясь на сценарном анализе, мы оцениваем дополнительный потенциал роста цены примерно на $3 к справедливой стоимости Brent/WTI в 4 квартале 2026 года за каждую дополнительную неделю задержки в нормализации потоков из Залива.
Это эмпирическое правило «примерно $3 за неделю задержки», вероятно, является нижней границей с более резким ростом цен в случае задержки нормализации потоков из-за:
1. Потенциально нелинейного повышения цен, если рынок сочтет уровни запасов критически низкими и переключится на ценообразование, основанное на сокращении спроса.
Для наглядности: на рынке наблюдается дефицит чуть более 10 млн баррелей в сутки (мб/д); Предыдущие эпизоды шока предложения (например, 2022, 2011)свидетельствуют о том, что спрос на нефть остается довольно неэластичным по цене даже при высоких ценах: увеличение реальной мировой цены на очищенные продукты на $20 связано лишь с сокращением мирового спроса на нефть на 1 мб/д.
2. Более устойчивого ущерба производственным мощностям, что становится более вероятным, чем дольше закрыт Ормузский пролив».