Выпадение предложения растет с 9,1 млн баррелей в сутки в марте до 13,7 млн в апреле. Резервные мощности ОПЕК+ остаются заблокированными в Ормузе и фактически не участвуют в балансировке. Дефицит закрывается ускоренным снижением запасов и вынужденным сокращением потребления, но в расчетах сохраняется разрыв около 2,3 млн баррелей в сутки. Часть потерь скрыта в запасах нефтепродуктов, часть отражает более глубокое падение спроса, чем видно в статистике.
Дополнительное предложение приходит медленно. Сланцевая добыча способна дать 0,3–0,7 млн баррелей в сутки за 3–6 месяцев и около 1 млн за год. Россия добавляет примерно 300 тыс. баррелей в сутки при нестабильном потоке. Сейчас рынок сразу расходует запасы, минуя фазу наращивания добычи. Стратегические резервы стран ОЭСР практически не используются, что выглядит как попытка сохранить ресурс на случай дальнейшей эскалации.
Сжатие спроса сосредоточено в регионах, зависимых от поставок из Залива, Ближний Восток, Азия и часть Африки дают около 87% падения. Снижение носит вынужденный характер, у покупателей нет доступа к сырью. Первыми останавливаются установки дегидрирования пропана и паровые крекинги в Азии из-за нехватки сжиженного нефтяного газа, этана и нафты. Авиация сокращает рейсы. Потребление сжиженного нефтяного газа в Индии снижается двузначными темпами г/г. Бензин пока держится лучше, но по мере падения загрузки НПЗ динамика выравнивается.
Масштаб текущего падения заметно выходит за рамки привычных циклов. Во время мирового финансового кризиса спрос снижался на 2,5 млн баррелей в сутки. Сейчас падение достигает 4,3 млн при уровнях Brent, которые обычно не приводят к такому эффекту. Это указывает на ключевую роль физической недоступности сырья. Цена в этих условиях вторична, поэтому Brent может снижаться одновременно с ужесточением физического баланса.
По данным Goldman Sachs: Видимое снижение запасов в апреле составляет 6,3 млн баррелей в сутки, с учетом скрытых запасов нефтепродуктов вне ОЭСР 10,9 млн. Это максимальные темпы с 2017 года. С начала войны из системы выбыло около 474 млн баррелей, потоки через Ормуз держатся на уровне около 10% от нормы. Запасы сокращаются примерно вдвое быстрее, чем показывают агрегированные данные.
Рынок уходит в асимметрию. Для снижения цен требуется политическая развязка, росту достаточно времени. Обратная структура фьючерсной кривой углубляется, премия за быструю поставку остается выше исторических уровней. Маржа по дизелю и авиакеросину поддерживается дефицитом в Европе, нафта и сжиженный нефтяной газ остаются ограниченными. Акции нефтегазовых компаний могут корректироваться даже при сохраняющемся дефиците, что формирует точки входа. Для экспортеров, включая страны Залива и Казахстан, ценовая динамика остается поддерживающей. Для импортеров, включая Турцию, Индию и Юго-Восточную Азию, ухудшение счета текущих операций уже отражается в спредах еврооблигаций.
евробонды импортеров должны подрасти