Победа Tisza с конституционным большинством резко повышает вероятность более быстрого разворота в экономической политике Венгрии. Для рынка главный канал, возможная разблокировка средств ЕС. По оценке UBS, страна может получить €6,8 млрд по линии RRF к концу 2026 года, это около 2,5,3,5% ВВП. Основной эффект сместится на 2027 год и способен добавить к базовому прогнозу роста 2,9% еще 0,5,1,0 п.п. через инвестиции, корпоративное кредитование и восстановление деловой уверенности.
При этом стартовая фискальная позиция остается тяжелой. К марту было достигнуто 83% годовой цели по дефициту, а 12 месячный кассовый дефицит вырос до 7,5% ВВП при официальной цели 5% ВВП на 2026 год. Программа Tisza предполагает расширение фискального пространства на 3,5,4,5% ВВП в год за счет экономии на госзакупках, сокращения неэффективных расходов, более низкой стоимости обслуживания долга, использования средств ЕС и новых налоговых мер. UBS осторожнее смотрит на расчеты по wealth tax и возврату активов, но считает важным сам якорь, снижение дефицита ниже 3% ВВП к 2030 году.
Вероятно укрепления форинта, снижения EURHUF к 355,360, предпочтительно HUF против PLN с целью по PLNHUF 83 и видит потенциал снижения доходности 10 летних HGB к 5,5,5,6% к концу года, поскольку рынок закладывает terminal rate около 6,2%, что выглядит выше более оправданного диапазона 4,75,5,0%. В акциях главным бенефициаром называется OTP Bank, где более низкая политическая премия за риск, вероятный приток в локальные облигации и оживление инвестиций могут поддержать переоценку.
Лагард сегодня заявила, что приветствует идею перехода Венгрии на евро. Но переход потребует времени и может занять несколько лет, поэтому играть на форинте может быть сложно