По данным UBS, суверенные бумаги Венгрии REPHUN в 10 летнем сегменте, с поправкой на дюрацию, торгуются примерно на 20 б.п. дешевле среднего BBB аналога.
Средний BBB заемщик в выборке имеет долг 51.6% ВВП, первичный дефицит 1.0% ВВП, рост 3.3%, дефицит текущего счета 2.0% ВВП и duration adjusted спред 13.3 б.п., при текущем индексном спреде 105 б.п. У Венгрии долг составляет 75.5% ВВП, рост на 2026 год оценивается в 2.1%, первичный дефицит равен 0.8% ВВП, текущий счет находится в плюсе на 0.9% ВВП.
При таком наборе показателей duration adjusted спред 16.2 б.п. выглядит шире среднего уровня по BBB, поэтому UBS и считает REPHUN несколько дешевыми относительно макропрофиля.
Казахстан в этой группе выделяется низкой долговой нагрузкой и высоким ростом. Долг составляет 26.4% ВВП, это один из самых низких показателей среди сопоставимых эмитентов. Рост на 2026 год ожидается на уровне 4.8%, один из самых высоких в сегменте. Дефицит текущего счета составляет 4.0% ВВП, но спред остается уже среднего по группе, 84 б.п. по индексу и 10.7 б.п. на duration adjusted basis. Болгария и Индонезия оцениваются рынком близко по этой же логике. У Болгарии долг 29.9% ВВП и duration adjusted спред 10.4 б.п., у Индонезии долг 41.1% ВВП, рост 4.9% и спред 10.1 б.п.
Перу по базовым метрикам выглядит лучше своей рыночной оценки. Долг составляет 33.6% ВВП, первичный дефицит 0.7% ВВП, текущий счет в профиците на 1.2% ВВП, это лучший внешний показатель среди сопоставимых BBB эмитентов. При этом индексный спред остается на уровне 99 б.п. Здесь рынок закладывает дополнительную страновую премию, которая не сводится только к макро данным.
Румыния и Мексика торгуются заметно шире. У Румынии долг 62.5% ВВП, первичный дефицит 3.3% ВВП, рост 1.4%, дефицит текущего счета 6.6% ВВП, duration adjusted спред 23.4 б.п., индексный спред 155 б.п. У Мексики внешний баланс и первичный бюджетный баланс выглядят лучше, дефицит текущего счета всего 0.3% ВВП, первичный профицит 1.6% ВВП, но рост лишь 1.5%, а спред остается высоким, 152 б.п. по индексу и 19.5 б.п. с поправкой на дюрацию.
Внутри BBB сегмента Казахстан, Болгария и Индонезия относятся к более дорогой части кривой. Перу по набору макропоказателей выглядит дороже своей текущей цены. Венгрия торгуется с дополнительным дисконтом, который выходит за рамки ее базовых показателей. Румыния и Мексика несут уже полноценную премию за слабый рост, фискальные риски и качество страновой истории.
думаю, что мы выйдем на таргет роста 5%, и по итогам года покажем 5+ в долях