**Медвежьи аргументы за неделю
**
• Перемирие остается хрупким, при этом Ормузский пролив и Ливан стали двумя наиболее заметными точками разногласий сразу после объявления сделки. Рынок особенно сосредоточен на первом факторе, поскольку Иран продолжал ограничивать, обусловливать и контролировать доступ. RTRS сообщил, что за первые 24 часа после перемирия через пролив прошли лишь один танкер с нефтепродуктами и пять сухогрузов.
• Перемирие принесло лишь умеренное облегчение по ставкам, хотя волатильность на рынке облигаций действительно снизилась. Участники указывали на хрупкость перемирия и ограничения в Ормузе, но этого оказалось недостаточно, чтобы остановить более широкий отскок рискованных активов. Также звучала мысль, что рынок убрал часть правого хвоста риска для роста. Геополитическая премия оставалась еще одной важной темой, особенно с учетом ресурсных и фискальных последствий.
• Розничные инвесторы не выкупали просадку. JPMorgan отметил, что, несмотря на самое сильное падение нефти с 2020 года и кратковременное снижение VIX ниже 20, розничные инвесторы, которые обычно активно покупают на снижении, в среду утром, наоборот, продавали на росте. Банк также указал, что внутридневные чистые продажи в ETF достигли максимума за год.
• Тема ИИ-дисрапшна вновь стала фактором слабости софта. Наибольшее внимание привлек Anthropic с новой моделью Mythos [пока больше шума], настолько мощной, особенно с точки зрения рисков в кибербезопасности, что ее выпуск пришлось ограничить в формате Project Glasswing. Дополнительно усилился фокус на динамике Claude как факторе конкуренции для софтверных компаний после раскрытия показателя ARR на уровне $30 млрд.
• Налоговые возвраты идут слабее ожиданий sell-side. BofA отметил, что налоговые возвраты выросли на 13% г/г, или на $27 млрд, что ниже его прогноза на уровне +25% г/г. Morgan Stanley привел схожую оценку относительно собственного ожидания роста на 15–25% г/г. Wells Fargo также сообщил, что фискальная поддержка от более крупных налоговых возвратов оказывается слабее, чем предполагалось изначально.
• Компонент цен в ISM Services в марте поднялся до максимума с октября 2022 года. Индекс paid prices вырос на 7,7 пункта, до 78,3, что стало самым резким увеличением почти за 14 лет. В релизе говорилось о более высоких издержках на нефть и топливо во многих отраслях.
• Усилились опасения вокруг выкупов из private credit фондов и их экспозиции на софт. Флагманский private credit фонд Carlyle объемом более $7 млрд получил заявки на выкуп примерно 15,7% паев, что существенно выше лимита в 5%. Bloomberg также сообщил, что до 2028 года к погашению подходит более $330 млрд долга софтверных и технологических компаний в сегментах high yield, leveraged loans и инструментов, связанных с BDC.