Вчерашняя сессия показала резкий разворот в факторе momentum, при этом макрофон с утра выглядел конструктивно, доходности вниз, Brent стабилен, BTC и золото в плюсе, фьючерсы на NDX давали +0,8%. Рынок явно заходил в отскок после очистки позиций, но открытие превратилось в агрессивную «раздачу» в momentum.
Дальше сработала механика. Semis потянули вниз весь индекс, MU −9%, VRT −7%, при этом software шёл против рынка, NOW +6%, PANW +6%. Это классическая ротация, из перегретого momentum, который был +22% YTD на пятницу, в более защитные growth сегменты. В итоге NDX −0,8%, при том что equal weight выглядел лучше, RSP −0,2%, а малые компании получили полноценный risk-off, R2K −1,5%.
Ключевой сигнал в том, что мы имеем дело с факторным de-risk. Big Tech держался bid, META +2%, AMZN +1%, что говорит о перераспределении, а не полном выходе из риска. При этом GSPRHIMO −7,5% за день, почти −15% за 3 дня, одно из худших движений за 5 лет, уровень ковидного стресса.
Потоки это подтверждают. Asset managers продали ~$750 млн, прежде всего в Fins, Macro и TMT, при этом был спрос в energy. Хедж-фонды действовали более избирательно, снижали риск именно в momentum, но частично перекладывались в defensives и отдельные growth истории.
Главное, что структура рынка остаётся уязвимой. Net factor exposure к momentum на PB книгах около многолетних максимумов, то есть разгрузка может продолжиться. Технически NDX пробивает нижнюю границу канала и тестирует поддержку в районе ~23k, что открывает пространство для дальнейшего снижения, если фактор продолжит unwind.
Утром фьючерсы снова в плюс, доходности ниже на фоне WSJ и сигналов о возможной деэскалации вокруг Ормуза. Это частично согласуется с риторикой Марко Рубио, который ранее обозначил рамку:
Когда этот конфликт завершится, если Иран решит, что он контролирует Ормузский пролив и может взимать плату за проход, это не только незаконно, это неприемлемо. Страны, которых это касается больше всего, должны быть готовы действовать, а мы им поможем
Этот сигнал важен для нефти и ставок, но для equities он вторичен. Пока не разгружен momentum и фактор остаётся перегруженным, любые отскоки будут использоваться как возможность для дальнейшего снижения риска.