Текущий отскок в акциях выглядит все более хрупким и, по сути, построен на одном ключевом предположении, рынок смещается к сценарию частичного нарушения нефтяных потоков, а не полного шока предложения. Последние сигналы поддерживают этот нарратив, включая решение Саудовской Аравии перенаправить около 50% экспорта через Yanbu, обходя Ормуз. При этом интенсивность боевых действий растет, устойчивость этой конструкции уже под вопросом.
В акциях формируется зона самоуверенности. Исторически, после роста нефти примерно на +30%, корреляция S&P 500 с нефтью становится все более отрицательной, что отражает переход от “инфляционного драйва прибыли” к “шоку спроса”. Рынок все еще торгует первый режим. В JPM это трактуют как mispricing риска, в базовом сценарии закладывается быстрое открытие пролива и ограниченное влияние на глобальный спрос.
Ключевая линия риска проходит через спрос. Основная угроза не в инфляционном импульсе от нефти, а в механизме передачи в реальную экономику. Если Ормуз остается закрытым или работает с перебоями, речь идет о вторичном сжатии спроса через логистику, стоимость перевозок и производственные цепочки. Этот канал практически не отражен в текущих ценах активов.
Dubravko Lakos-Bujas, главный стратег по акциям США в JPMorgan, снижает целевой уровень по S&P 500 на конец года до 7,200 с 7,500, примерно на 4%. Upside сохраняется за счет устойчивости бизнес цикла, рекордных инвестрасходов, роста производительности и фискальных стимулов, связанных с OBBBA, но геополитический фактор уже ограничивает мультипликаторы.
Параллельно рынок ставок переживает резкий пересмотр. Центральные банки формально остаются в режиме ожидания, однако фактический pricing уходит в сторону ужесточения, особенно в Европе и Великобритании. Банк Англии оставил ставку без изменений при голосовании 9,0, риторика жесткая. Двухлетняя доходность UK выросла на 31 б.п., это крупнейшее дневное движение с 2022 года. Рынок полностью закладывает около 50 б.п. повышения в 2026 году и оценивает вероятность трех повышений примерно в 50%.
Европейский блок движется в том же направлении. В ценах около двух повышений ECB, при том что базовый сценарий внутри JPM, пауза на весь год с выраженным hawkish bias, пересмотр роста вниз и инфляции вверх. EU и UK rates реагируют на энергию заметно сильнее, чем US, front end кривых становится ключевой зоной наблюдения.
Итоговая картина, рассинхронизация между equity и rates. Акции продолжают торговать сценарий контролируемого энергетического шока и быстрого завершения конфликта, тогда как долговой рынок уже закладывает более жесткую и продолжительную макро траекторию с инфляционным хвостом и риском для роста.
Если конфликт затягивается и Ормуз остается ограниченным, текущая конфигурация выглядит неустойчивой. В этом случае негативная корреляция нефти и акций усилится, а переоценка через канал спроса может стать основным драйвером следующего движения рынка