Бывший глава сырьевого подразделения Goldman Sachs предупреждает, что «никакие политические меры не способны существенно развернуть цены на нефть»
Jeff Currie, Ex-Head commodity research Goldman: Не существует НИ ОДНОГО политического решения, которое остановит рост нефти в краткосрочной перспективе. Это не только нефтяная проблема, нарушение работы пролива затрагивает множество commodities и глобальную торговлю. Система просто не может абсорбировать такой шок, что ведёт к экстремальному накоплению запасов, давлению на цены вверх и потенциальным инфляционным последствиям.
Рост нефти неостановим в краткосрочной перспективе: никакие эффективные меры, от правительств, высвобождения SPR или других интервенций, не могут остановить или значимо развернуть восходящую траекторию цен на нефть, пока Ормузский пролив остаётся заблокированным.
Политические инструменты вряд ли сломают рост нефти в текущих условиях. Серьёзные риски и нарушения цепочек поставок: риски для глобальных энергетических цепочек поставок на беспрецедентных уровнях. Длительное закрытие пролива (через который проходит 18.5 млн BPD нефти, плюс газ, удобрения и металлы) означает колоссальные потери потоков, например, 31 день может означать остановку более 575 млн баррелей, что значительно превышает весь стратегический нефтяной резерв США (411-415M баррелей исторически, при этом крупных высвобождений в последнее время не подтверждено).
Оптимизм рынка против реальности: финансовые рынки выглядят дико оптимистичными, если ставят против длительного нарушения (на Polymarket высокая вероятность продолжения закрытия, по анализу Carlyle). Физические ограничения и недоинвестирование в поставки "кусают", при этом реального избытка нет, несмотря на прошлые нарративы.
Currie неоднократно подчёркивал тему "реванша старой экономики". Она формулирует hard assets, особенно энергоносители (нефть, газ), металлы (медь, базовые/драгоценные металлы), сельское хозяйство и другие физические commodities, как входящие или подтверждающие commodity суперцикл, движимый:
Хроническим недоинвестированием в традиционные цепочки поставок, нефть и металлы существенно недоинвестированы годами, без крупного роста не-OPEC поставок после 2026.
Структурными сдвигами в спросе, потребности AI/дата-центров в энергии, электрификация увеличивает потребление металлов вроде меди/серебра, геополитическая фрагментация ведёт к повышенным премиям за безопасность в commodities.
Ротацией капитала из tech/финансовых активов (огромные капитализации MAG7) в реальные активы (меньшие по размеру сектора добычи/энергетики), что может спровоцировать взрывной рост цен из-за ограниченного free float и ограничений предложения.
Накоплением и стратегическим складированием со стороны стран вроде Китая/Индии на фоне рисков, усиливающим upside в физических commodities.
Геополитическими/факторами безопасности, которые берут верх над эффективностью, складирование "на всякий случай" вместо "точно в срок", что ведёт к более высокой цикличности и премиям в энергетике/металлах)
В текущих условиях Jeff Currie предлагает свою концепцию портфеля HALO, которая основана на Heavy Asset Low Obsolescence (тяжёлые активы с низким устареванием), материальные, физические компании и секторы "старой экономики" с долговечной инфраструктурой, которые устойчивы к быстрому технологическому устареванию.
Jeff утверждает, что на фоне геополитических шоков вроде нарушений в Ормузском проливе, каждая крупная точка перелома за последние 50 лет запускала ротацию капитала из asset-light секторов (tech, сейчас ~53% S&P) в asset-heavy секторы.
Вес энергетики сократился до ~3% (с 25% в 1970-х, когда она обеспечивала естественный хедж от инфляции), оставляя портфели незащищёнными, поскольку рынки ошибочно оценили энергетику как убывающую, а tech как вечный.