Крупный американский управляющий альтернативными активами Cliffwater готовится к заметному оттоку капитала из своего флагманского фонда прямого кредитования.
По данным источников на рынке, запросы на выкуп могут превысить 7% активов, что эквивалентно примерно $280 млн+ при размере фонда около $4 млрд. Такой объем способен привести к ограничениям на вывод средств или задержкам выплат.
Ситуация отражает более широкий сдвиг на рынке частного кредитования.
Во-первых, часть инвесторов возвращается в ликвидные инструменты, где доходности уже сопоставимы. Высокодоходные облигации США сейчас предлагают 7–8%, тогда как многие фонды прямого кредитования таргетируют 9–11% IRR, но при существенно меньшей ликвидности.
Во-вторых, нарастает структурная проблема отрасли. Многие фонды имеют полуоткрытую структуру, позволяющую регулярные погашения, тогда как базовые активы представляют собой 5–7-летние неликвидные кредиты. В условиях роста ставок и замедления рефинансирования этот разрыв начинает проявляться.
По оценкам Preqin, оценки активов в private credit уже снизились на 1–2% в четвертом квартале 2025, а ряд крупных игроков начал ограничивать вывод средств. Аналогичные сигналы поступали от фондов BlackRock, Blackstone и Ares, где запросы на погашение также достигали 5–8% активов.
На фоне роста стоимости заимствований и ухудшения качества заемщиков ожидается постепенное увеличение дефолтов. Некоторые оценки предполагают рост показателя до 2–4% в 2026, с наиболее уязвимым сегментом в middle-market и PE-backed компаниях.
Глобальный рынок частного кредитования остается быстрорастущим и оценивается примерно в $1.7 трлн, с потенциалом увеличения до $2.8–$3 трлн к 2030 году. Однако текущая волна погашений впервые за долгое время ставит в центр внимания главный риск отрасли, несоответствие ликвидности фондов и неликвидной природы базовых активов
Blue Owl, BlackStone, BlackRock и теперь Cliffwater, кто дальше?