Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk:
Довольно жёсткий jawbone [словесная интервенция] из Белого дома вчера вечером отправил глобальные фьючерсы резко вверх, а нефтяные фьючерсы, резко вниз.
Вывод: политическое давление и внутренний аппетит просто не допускают затяжного конфликта на Ближнем Востоке. Промежуточные выборы + инфляция > геополитические амбиции… этот разворот произошёл с $120 за нефть, а не со $150. Ключевой вывод на сегодня: правый хвост по нефти быстро снижается, потому что толерантность к затяжному конфликту по сути нулевая.
В момент, когда нефть взлетает, начинается поиск off-ramps и деэскалации. Кто-то назовёт это TACO trade… я бы назвал это рефлексивностью. Рынки создают исходы, а не наоборот.
Vol Compression. Сегодня очевидно, что какие бы путы стрит ни держал против правого хвоста по нефти / левого хвоста по акциям, они быстро теряют стоимость. Структурные проблемы на рынке остаются, но прямо сейчас позиционирование, вероятно, всё ещё слишком захеджировано на energy disruption.
При этом влияние этого конфликта задержится. Иран доказал, что ему не нужно фактически закрывать Ормузский пролив… одной лишь credible threat достаточно, чтобы нарушить потоки и страховые рынки. Эта опциональность сохранится как структурная черта нефтяного рынка. Можно утверждать, что равновесная цена нефти теперь выше, чем была раньше. Вместе с тем, значительная часть офлайн-мощностей будет возвращаться неделями, так что я бы не ожидал быстрого исчезновения бэквордации.
Как только vol reset закончится и хеджи подрежут, мы в US по большому счёту не сильно упали. Я бы fade это ралли. Главные вопросы остаются: AI и его влияние на мультипликаторы и терминальные оценки… дебата, от которой рынок временно отвлёкся, но которая никуда не делась. Параллельно, связанные, но отдельные проблемы в private credit… Макро-данные тоже не помогают нарративу. PPI вышел горячим… CPI завтра… и на прошлой неделе был негативный NFP. Мне по-прежнему не нравится US risk по перечисленным причинам… и подозреваю, что это теперь консенсус. EM и Asia, вероятно, будут покупать на просадках. Я по-прежнему считаю, что рынок дико неправильно калибрует вероятность повышения ставок ECB.
Мой base case остаётся: AI outcomes дезинфляционны… и есть реальные риски на рынке труда. Помните, когда Block сократил примерно 40% штата… а, да, это было на прошлой неделе. Healthcare, telcos и utilities остаются моими предпочтительными зонами для лонгов… хотя горячий CPI завтра, это риск для всего. Следим за ORCL сегодня вечером