Фронтирные валюты оказались под воздействием распродажи на этой неделе после эскалации конфликта вокруг Ирана. Как и в других классах активов развивающихся рынков, основной удар пришелся на наиболее перегруженные позициями валюты, такие как египетский фунт и нигерийская найра, а также на недавних лидеров роста, например замбийскую квачу (см. Exhibit 8).
Египетский фунт возглавил ослабление, снизившись более чем на 4%. Рынок форвардов закладывает ускоренную, фронтально смещенную девальвацию (см. Exhibit 9). Это соответствует инверсии кривой нефтяных фьючерсов, где основная часть перебоев с поставками закладывается в ближайший период.
Это движение, вместе с сохраняющейся высокой неопределенностью относительно продолжительности конфликта, привело к тому, что наша давняя торговая рекомендация по короткой позиции в долларе против египетского фунта достигла уровня стопа после ранее полученной потенциальной прибыли.
В дальнейшем ключевыми рисками для фронтирных валют, на наш взгляд, станут масштаб замедления экономического роста из-за текущего шока, а также величина возможного роста цен на нефть. Это особенно важно для популярных длинных позиций в валютах стран-импортеров нефти, таких как египетский фунт и турецкая лира, тем более что распутывание позиций на этой неделе было лишь частичным.
Если же влияние на экономический рост окажется умеренным, текущая распродажа может создать более привлекательные уровни входа в валюты стран-экспортеров нефти, которые менее напрямую вовлечены в конфликт, а также в валюты стран с исторически значительными резервными буферами и с предпочтением властей к сглаживанию резких движений спотового курса, что помогает сохранять высокий уровень доходности по операциям carry.
При таком более благоприятном сценарии мы считаем наиболее рациональным выражать эту позицию через недавно открытую торговую рекомендацию: длинная позиция в турецкой лире, нигерийской найре, ганском седи и казахстанском тенге против доллара США, равновзвешенной корзиной.
В то же время мы недавно отмечали, что жесткое управление валютным курсом со стороны центрального банка Турции делает лиру уязвимой к возможной корректировке, если энергетический шок окажется более продолжительным и приведет к изменению экономической политики.
буквально недавно видел пару записок о том, что в случае выхода кэрри трейдеров из фронтирных валют, то тенге обвалится. Пока, что тенге оказался единственной валютой на фронтире, которая укрепилась к доллару, примерно на 1%, тогда как большинство фронтирных валют ослабли на 1%–4,5%. Конечно это отражает нефтяной фактор, рост цен на нефть улучшает условия торговли Казахстана и поддерживает валюту в период геополитического шока. Пока нефть остается высокой, тенге воспринимается рынком как сырьевой бенефициар, а не как типичный фронтирный риск. Но и не стоит забывать про наши отличные суверены, налоговую реформу, фискальную мобилизацию и инвестпрограмму Байтерека. Это все важные тейки, которые недооцениваются на внутреннем рынке