Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk:
Очередная сессия ликвидации позиций в Азии. Индекс Kospi остается в эпицентре распродажи, вместе с Японией. Катализатором выступает продолжающаяся эскалация вокруг Ирана и опасения относительно поставок нефти и газа через Ормузский пролив. Для индустриализированного региона, глубоко зависимого от импортной энергии, этот риск оказался практически полностью не учтен в ценах.
Тем не менее рынок, вероятно, уже вышел за рамки фундаментальных факторов и перешел в фазу вынужденного сокращения риска, продают то, что можно продать, а не то, что хотелось бы. Идет распаковка спекулятивных длинных позиций, накопленных за последние месяцы. В конечном счете это может быть именно тот тип распродажи, в который стоит постепенно входить, но разворачиваться процесс может довольно долго.
С геополитической точки зрения ночью поступали противоречивые сообщения. Нефтяной рынок получил лишь ограниченное облегчение после обещания США обеспечить сопровождение и страхование морских перевозок. Реальная осуществимость и скорость предоставления страхового покрытия остаются неясными, так же как и вопросы о доступных военно-морских мощностях.
Ключевая гипотеза, которую рынок сейчас пытается проверить. До начала конфликта через Ормуз ежедневно проходило около 6 партий СПГ. Сейчас сообщения говорят о почти полном обнулении потоков. Европе необходимо восстановить запасы перед зимой, поэтому такая ситуация не может продолжаться долго без серьезных последствий. Немногие верят, что это продлится больше нескольких недель, включая и Трампа, но даже сильно ослабленный, однако сохранившийся КСИР способен продолжать асимметрические нарушения. Одного дрона или ракеты достаточно, чтобы парализовать транзит. Именно эта неопределенность сейчас закладывается в цены и делает ситуацию настолько сложной для оценки.
С точки зрения рынков значительная часть уже учтена в котировках. В Азии идут ликвидационные потоки. В Европе вчера по нашим каналам поток ордеров был преимущественно на продажу. В сегменте high-touch продолжается спрос на защитные активы. Покупка облигаций в текущих условиях выглядит асимметричной стратегией. Если акции продолжат падение, потери будут ограниченными, а прибыль возможна, если нефть снизится, инфляционные ожидания ослабнут и облигации вырастут.
Доллар выглядит перекупленным относительно дифференциала реальных ставок, а индикаторы потоков показывают перегруженность позиций. После сегодняшней распродажи со стороны азиатских розничных инвесторов можно постепенно начинать аккуратно подбирать длинные позиции в валютах EM.
По ставкам и золоту сейчас фактически одна сделка, нефть и газ. Облигации, акции и доллар движутся вокруг этой оси. Золото стало неожиданностью, поскольку пока не демонстрирует сильной поддержки как защитный актив. Спекулятивные длинные позиции были высокими, доллар остается крепким, а если азиатские инвесторы в Корее вынуждены продавать активы для покрытия маржинальных требований, они могут ликвидировать позиции и в драгоценных металлах. Возможность держать золото на фоне продолжающихся покупок центральных банков, вероятно, еще не исчезла, но фактор позиционирования сейчас важен.
Самый бычий фактор сейчас, политическое давление в США. В Вашингтоне понимают, что затяжной конфликт никому не нужен. Основная проблема, найти выход из конфликта. Пока риторика направлена на уничтожение режима, а не на дипломатию