Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk:
Геополитическая эскалация выходит за свои первоначальные границы. Мои соболезнования всем пострадавшим, человеческие потери я не упускаю из виду.
С точки зрения рынка, ситуация развивается по одному из наименее благоприятных сценариев. Инвесторы надеялись на быстрый выход из конфликта, демонстрация силы с последующей деэскалацией, или максимум точечная операция по ядерным объектам.
Смена режима никогда не была базовым сценарием, а если бы она рассматривалась, предполагалось бы быстрое разрешение. Вместо этого мы имеем неопределённое руководство, которое, судя по всему, продолжает функционировать, несмотря на сообщения об устранении нескольких высокопоставленных фигур.
Ормузский пролив, по имеющимся данным, частично заблокирован, и это ключевая проблема для рынков. Как мы видели на примере хуситов в Красном море, асимметричная война способна существенно нарушить судоходство. В Ормузе даже реальная угроза удара дроном или ракетой достаточна, чтобы замедлить транзит нефти и товаров. Одна эта опциональность уже имеет вес.
По имеющимся данным, США предложили перемирие, которое Иран отклонил. Если ситуация затянется, это станет более проблематичным для рынков. Акции, нефть и газ фактически становятся барометром длительности участия США, чем дольше это тянется, тем выше политические и финансовые издержки.
Позиционирование в нефти уже сильно спекулятивно в лонг (CTA на 95-м перцентиле), и хеджирование по другим risk assets усилилось. Путь, вероятно, будет рваным, высока вероятность резкого squeeze-ралли на заголовках о возможном перемирии с последующим возобновлением страхов эскалации. Частичное нарушение работы Ормуза сложно опровергнуть, и оно может сохраняться даже при номинальном перемирии.
Помимо геополитики, рыночный фон и так был слабым.
Software продолжает de-rate, с вопросами вокруг AI capex среди Mag 6 и более широкой компрессии мультипликаторов в growth-акциях.
Financials шатались на фоне возобновившихся кредитных опасений, с перетеканием от очередного идиосинкратического кредитного эпизода в конце прошлой недели.
Market Financial Solutions Ltd., или MFS, перешла в британскую форму банкротства в среду, причём судья сослался на обвинения в мошенничестве и двойном залоге активов (BBG).
В целом, если смена режима будет реализована, это мощный позитив для рынков, Ближнего Востока и мира, и я думаю, что в среднесрочной перспективе нефть должна пойти существенно ниже.
С чем рынок будет бороться, это с продолжительностью конфликта.
Следите за TTF gas (индикативно +20%), он может резко двинуться и держать Европу под давлением. Думаю, нужен reprice, потому что рынок не был откалиброван на то, что это продлится больше пары дней.
При этом каждая геополитическая эскалация оказывалась отличной возможностью покупать риск и fade страхи. В итоге этот раз не станет исключением.
Меня беспокоит не это, меня беспокоит то, что происходит за пределами нефти и газа. Это AI/credit/financials. Думаю, EM лучше SPX на любом значимом откате, лонги в healthcare, следите за utilities, не нравятся financials и tech.
Примечание: кто-то (мое предположение, retail) пытался поймать дно в software (IGV software ETF)