Анна Вонг, шеф-экономист Bloomberg: Если вы задаетесь вопросом, почему доходность 10 летних UST снижается на новостях по Ирану, красная линия здесь, это последняя импульсная реакция модели FRBUS ФРС на рост цен на нефть на $10.
Базовая инфляция PCE снижается, а доходность 10 летних бумаг должна идти вниз, реакцией ФРС должно быть СНИЖЕНИЕ ставки.
И это даже без учета того, вырастет ли нефть на $10, учитывая, что США с 2019 года являются нетто экспортером нефти, что сланцевая добыча может гибко увеличиваться и сокращаться, и что у США теперь есть Венесуэла, а ОПЕК планирует нарастить предложение.
Если уж на то пошло, один из трех пунктов Бессента имеет больше шансов реализоваться
О чем говорит Аня из блума. Обычно рынок мыслит так, нефть растет, инфляция ускоряется, ФРС вынуждена ужесточать политику, доходности UST идут вверх. Но блум опирается на макромодель FRBUS, которую ФРС использует для оценки шоков. Согласно ее последним импульсным оценкам, рост нефти на $10 не разгоняет устойчивую инфляцию, а, наоборот, через канал спроса ее подавляет.
Более высокая нефть действует как налог на потребителя. Реальный располагаемый доход снижается, потребление охлаждается, совокупный спрос ослабевает. В результате базовая инфляция PCE со временем снижается. Если core PCE идет вниз, то и нейтральная реакция ФРС, это снижение ставки, а не повышение. Значит, длинный конец кривой, 10 летние UST, должен расти в цене, доходность падать.
Отсюда и наблюдение, на новостях по Ирану доходность 10 летних UST снижается, потому что рынок закладывает не инфляционный, а дезинфляционный сценарий.
Также стоит помнить что, структура экономики США изменилась. С 2019 года США нетто экспортер нефти и нефтепродуктов. Сланцевая добыча гибкая, предложение можно быстро нарастить. Плюс возможные поставки из Венесуэлы и сегодняшние планы ОПЕК увеличить добычу. То есть риск устойчивого шока предложения ниже, чем 20 лет назад.
Геополитический шок по нефти в 2026 году для США уже не равен инфляционному шоку образца 1970 х. В модели ФРС он ближе к шоку по реальному доходу и спросу, чем к спирали цен. А значит шансы снизить ставку ФРС стремительно растут.
Также воспользуюсь моментом напомню, что один из единственных инструментов снизить инфляцию в Казахстане это охладить спрос, но в среднесроке рынок адаптируется к высокой ставке НБК, через которую спрос охлаждается, поэтому пока ставка высокая кабмин, в лице Байтерека должен создать предложение. Таким образом предложение догонит спрос и инфляция не будет так сильно кусаться