Это был сильный отчет и отличный прогноз. Команда превзошла даже наши собственные, и без того выше консенсуса, ожидания buy side, хотя почти весь сюрприз обеспечил сегмент networking. Прогноз по выручке также оказался примерно на $4 млрд выше наших внутренних ориентиров buy side, которые сами были примерно на $2 млрд выше консенсуса Street. При этом компания сохранила ориентир по валовой марже на уровне 75% в условиях роста цен на память. На мой взгляд, все выглядело выдающеся. Более того, начиная с прогноза на 1Q они начинают учитывать расходы на SBC в отчетности, элегантный шаг. Если убрать этот эффект, прогноз фактически лучше, чем кажется, сопоставимые OpEx примерно на 3% ниже.
Но акция быстро начала снижаться. Когда спросили, как клиенты собираются финансировать CapEx, приближающийся к $1 трлн, Дженсен уверенно повторил, что денежные потоки клиентов будут расти благодаря агентам, “Compute = revenues”. Некоторые сочли ответ недостаточно убедительным. Другие стали подчеркивать, сколько “туристов” сидит в бумаге, кто то решил, что снижение было просто вызвано алгоритмами. Довольно быстро мне написали десятки людей с вопросом, почему акция слабеет прямо во время конференц звонка.
У меня нет хорошего объяснения, и, если честно, я подозреваю, что на T+2 мы будем в плюсе, и, вероятно, значительно выше к концу первого полугодия 2026 года. Но вы пришли сюда не для того, чтобы слушать, какие мы молодцы, поэтому я решил поделиться мнениями наших клиентов, long only и хедж фондов, о самом отчете и последующем снижении.
“Учитывать SBC в расходах элегантно, но и расчетливо, это давит на конкурентов, заставляя их показывать реальную EPS, и усложняет им привлечение талантов.”
“Игнорирую движение цены. Алгоритмы недостаточно умны, чтобы понять корректировку на SBC.”
“Представьте, если бы AMD и другие должны были учитывать опционы в расходах.”
“Я смотрю только на прогноз, он выше ориентиров всех, значит всем нам снова нужно поднимать оценки. И тот, кто держит эту акцию с риском отчета и не планирует держать ее до GTC, должен пересмотреть свою стратегию.”
“Надеюсь, long only фонды будут добавлять позицию завтра, это не отражается в движении after market. Если не будет существенного роста, бумага выглядит очень привлекательно.”
“Мне акция нравится больше, чем вчера. Обязательство по валовой марже для меня очень важно.”
“Я в замешательстве, хотя, если честно, сетап был на 9,7 из 10.”
“Это все глупости. Они дали прогноз по выручке на $6 млрд выше консенсуса, крупнейший сюрприз за год. Людям нужно прийти в себя. Бумага пробьет вверх в течение следующей недели, на этом я стою.”
“Buy side был выше консенсуса. Сюрприз в сегменте дата центров был полностью за счет networking. Compute оказался ниже, и без networking квартал не выглядел бы впечатляющим.”
“NVDA не растет уже несколько кварталов, несмотря на хорошие цифры. Думаю, в этом и ответ.”
“Перед отчетом был хороший рост плюс огромная капитализация. Рынок сильно вырос. Возможно, завтра все будет нормально, но с учетом характера торгов в последнее время меня не удивляет sell the news в AI после закрытия.”
“Как только они начали говорить о гиперскейлерах и денежных потоках, акция начала снижаться. Та же история. Что дальше?”
“Проблема в том, что компания слишком большая. Отчет хороший, но масштаб сюрпризов постепенно снижается. Отличная компания, просто средняя акция.”
“Это широко удерживаемая бумага, которую хедж фонды используют как финансирующий шорт. Фундаментальных причин для такой низкой цены нет.”
“Вы наконец начинаете понимать менталитет программных инвесторов. Добро пожаловать.”
“Возможно, NVDA нужно требовать 10% в варрантах от своих поставщиков, чтобы история снова заработала.”