В выборке 15 закрытых идей за ноябрь 2024, декабрь 2025. По P/L ex carry 9 идей в плюсе и 6 в минусе. С учетом carry положительных уже 11 из 15.
Что закрыли в плюс по ex carry
Египет
FX unhedged long EGYTB 18 Nov 2025, +10.18% ex carry, +15.52% inc carry.
FX unhedged long EGYTB 3 Mar 2026, +6.97% ex carry, +10.44% inc carry.
Это лучшие результаты в выборке, синхрон валюты и локальной доходности.
Нигерия
Short USD NGN, +3.47% ex carry, +5.47% inc carry.
Short USD NGN, +2.82% ex carry, +5.86% inc carry.
Short USD NGN, +1.28% ex carry, +6.88% inc carry.
Классическая carry история, где направление и дифференциал ставок работали вместе.
Кения
Short USD KES, +0.22% ex carry, +5.30% inc carry.
Long KENIB 9 Aug 2032, +3.54% ex carry, +4.78% inc carry.
Вьетнам
Short USD VND, +1.23% ex carry, +1.86% inc carry.
Что закрыли в минус по ex carry
Казахстан
Long USD KZT 3m NDF, −3.29% ex carry, −3.78% inc carry.
Short USD KZT, −5.16% ex carry, −2.25% inc carry.
Short USD KZT, −1.80% ex carry, −0.26% inc carry.
Short USD KZT, −3.80% ex carry, −3.00% inc carry.
Четыре из четырех по тенге отрицательные, даже с учетом carry ни одной чисто положительной сделки.
Египет
Short USD EGP, −0.96% ex carry, но +7.21% inc carry. Carry полностью перекрыл минус по направлению.
Вьетнам
Short USD VND, −2.17% ex carry, −2.00% inc carry.
Замбия
Short USD ZMW, −4.14% ex carry, −2.04% inc carry.
Альфа в этом наборе сосредоточена в Египте и Нигерии. Там идеи давали 6–10% по направлению или позволяли carry сделать основную доходность. Казахстан оказался системным аутсайдером по directional результату. Высокая ставка не превратилась в стабильную доходность, carry лишь сглаживал убытки. KZT убыток около −14% ex carry по четырем сделкам. По NGN суммарно около +7.5% ex carry и двузначный результат с учетом carry. По EGYTB более +17% ex carry.
Когда у нас в очередной раз начинают рассказывать, как «внешние банки зарабатывают на кэрри в тенге», создается ощущение, что где то в Лондоне сидит безошибочная машина по печати доходности на KZT.
Открываешь реальные отчеты, смотришь закрытые идеи, и видишь, что позиции по USDKZT, дает минус до −5.16%. Даже с учетом carry ни одной уверенно положительной сделки. Ноль из четырех.
И тут становится неловко. Потому что в публичной дискуссии звучит простая формула, высокая ставка значит иностранцы стабильно зарабатывают. А в реальности directional позиции по тенге не отработали вообще.
Проблема не в том, что кто то ошибся. Рынок для этого и существует. Проблема в другом, у нас почти никто не смотрит на реальные позиции и их P/L. Не изучают вход, выход, стоп, не считают ex carry и inc carry. Вместо этого обсуждают абстрактный «кэрри трейд» как мифологического героя или злодея, кому что ближе.
В итоге разговоры есть, цифр нет. Аналитика подменяется ощущениями. А реальные данные показывают, что на KZT заработать сложнее, чем это принято рассказывать на панелях и в эфирах. Ведь высокая ставка сама по себе не равна положительному P/L. В этом отчете это особенно видно