** Goldman Sachs: Наши оценки предполагают, что рост цен на нефть поддерживает NOK, MYR, CAD и COP. Между тем, ралли золота и других драгоценных металлов обычно приносит пользу CHF, а также PEN и ZAR**
Эскалация напряженности на Ближнем Востоке вновь подняла вопросы о геополитическом хеджировании и влиянии шока цен на сырьевые товары на валютный рынок. Мы можем использовать нашу модель GSTOT для оценки вероятной относительной динамики валют в различных сценариях. Данные показывают, что недавняя динамика спот-курсов FX в целом соответствует изменениям относительных условий торговли, измеряемых нашими индексами.
На Графике 2 показаны валюты, которые демонстрируют опережающую динамику в сценарии, при котором цены на золото, серебро, медь и нефть вырастут еще на 10% каждая.
Наши оценки подразумеваемого влияния условий торговли и их трансляции на FX предполагают, что рост цен на нефть поддерживает NOK (норвежскую крону), MYR (малайзийский ринггит), CAD (канадский доллар) и COP (колумбийское песо). Между тем, ралли золота и других драгоценных металлов, как правило, идет на пользу CHF (швейцарскому франку), а также PEN (перуанскому солю) и ZAR (южноафриканскому ранду).
Хотя дальнейшая геополитическая эскалация и вызванный ею товарно-сырьевой шок могут оказать некоторую дополнительную поддержку, многие из этих валют уже продемонстрировали сильный рост в этом году на фоне благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков. Они могут оказаться уязвимыми к распродажам в условиях ухода от рисков (risk-off), даже если это будет сопровождаться ростом цен на нефть и металлы.
В результате мы полагаем, что потенциал дальнейшего роста может быть ограничен. И хотя ралли цен на нефть остается риском, нам по-прежнему нравится использование CAD в качестве валюты фондирования для более циклических инструментов G10 и развивающихся рынков (EM).
CHF обычно является нашим предпочтительным инструментом геополитического хеджирования благодаря его статусу защитного актива и корреляции с золотом. Однако резкое укрепление на фоне геополитического события, скорее всего, заставит Швейцарский нацбанк провести более масштабные интервенции для ограничения роста франка (как это было в начале конфликта между Россией и Украиной в 2022 году).
Вместо этого, учитывая возросшую премию за риск, мы недавно отметили, что для инвесторов, стремящихся застраховать технологические или геополитические риски, длинные позиции по USD/ILS (доллар/израильский шекель) выглядят привлекательными и недорогими, особенно по сравнению с другими проциклическими валютами развивающихся рынков с более высокой доходностью