Крах гиганта Norinchukin Bank (Nochu) больше не кажется невозможным. Пока рынок частного кредитования в США трещит по швам, японский банк, владеющий CLO на десятки миллиардов долларов, оказывается в эпицентре идеального шторма.
Norinchukin Bank не классический банк. Являясь центральным звеном японских сельскохозяйственных кооперативов, он представляет собой финансовое сердце миллионов фермеров.
В последние годы Nochu поверил в себя и превратился в агрессивного инвестора, методично скупая обеспеченные кредитные обязательства (CLO) и ипотечные бумаги. Стратегия «пылесоса» приносила плоды, но зарабатывать на бычьем рынке, и на медвежьем это разный уровень компетенций.
Чтобы понять, в какой глубокой яме оказался банк, нужно разобрать механику «бумажных убытков», которые реализовались в 2024/2025. В эпоху низких ставок Nochu скупил трежери на сотни миллиардов долларов. Когда ФРС начала агрессивно поднимать ставки, рыночная цена этих старых облигаций рухнула. Пока банк просто держал их на балансе, убытки считались «бумажными», всего лишь цифра в отчетах. Однако вступил в силу фактор валютного хеджирования