Tony Pasquariello, Goldman Sachs HFs Head:
Capex, разделенный на денежный поток. Сравнение, конечно, не идеальное, серая линия, это сектор TMT в США, с очевидным акцентом на конец 1990-х, синяя линия, это сегодняшние hyperscalers. Я не утверждаю, что это гарантированный перегрев, и, безусловно, ситуация различается по компаниям, но нужно признать, что аккуратный нарратив о том, что инвестиции в AI легко финансируются за счет собственного денежного потока, заметно изменился.
Иначе говоря, если раньше можно было спокойно говорить «генерируем кэш, инвестируем в AI, все органично», то теперь capex съедает куда более существенную долю cash flow. А это уже пахнет не только технологическим прорывом, но и циклическим риском