Deutsche Bank: Превью F4Q26, январь, будут ли иметь значение фундаментальные показатели
NVIDIA опубликует результаты за F4Q26 после закрытия рынка в среду, 24 февраля. Конференц колл запланирован на 17:00 по восточному времени.
В преддверии отчета за F4Q26 ожидается возможный апсайд по факту и гайденсу, DBe около $67 млрд за F4Q26, что на $2 млрд выше ориентира компании, с учетом «типичного» превышения на $2–3 млрд, и около $72 млрд за F1Q27, плюс 17% кв/кв. При этом источник возможного апсайда может оказаться не менее важным, чем его масштаб, учитывая настороженность инвесторов к продажам, связанным с Китаем, на фоне негативной реакции на выручку AMD по MI308, где именно китайский фактор обеспечил превышение ожиданий.
NVIDIA продолжает находиться в «перетягивании каната» между властями США и Китая по вопросу поставок чипов H200 в КНР. Если продажи будут одобрены обеими сторонами, это может обеспечить значительный рост выручки и, вероятно, ограниченное давление на валовую маржу, несмотря на ожидаемые налоговые последствия. CEO Дженсен Хуанг оценивал рынок процессоров в Китае примерно в $50 млрд с ожидаемым CAGR около 50%.
Помимо китайской темы, инвесторы сосредоточатся на устойчивости выручки в более долгосрочной перспективе, в частности на совокупной видимости выручки до конца 2026 года, $350 млрд на конец прошлого квартала, с возможным продлением этого показателя на 2027 календарный год.
По марже предполагается, что неопределенность по GM уже снята, компания вернулась к уровню около 75% и удерживает его, несмотря на рост стоимости памяти. Фокус может сместиться на динамику операционных расходов в FY27, DBe плюс 38% до примерно $23 млрд.
В целом ожидается очередной сильный отчет и прогноз, подтверждающие лидерство NVIDIA в экосистеме ИИ, включая полупроводники, системы и софт. Текущая оценка выглядит более привлекательной, чем за долгое время, P/E около 20x по прогнозу на 2027 год. Однако неясно, станет ли краткосрочная сила сюрпризом для инвесторов и сможет ли она перевесить общесекторные опасения по акциям ИИ полупроводников, акции NVIDIA остаются примерно без изменений более 6 месяцев. Рейтинг Hold сохраняется, при этом соотношение риск доходность перед отчетом выглядит несколько более привлекательным, чем в предыдущих кварталах.