диверсификация акций и облигаций обеспечивает меньшую защиту от рыночных распродаж. Перелом в корреляции произошел примерно в конце 2019 года, после 2020 года оба класса активов все чаще склонны распродаваться одновременно в периоды рыночного стресса.
Классическая модель 60 на 40 и стратегии risk parity стали уязвимы к шокам. Теперь рост волатильности сопровождается ростом ожидаемой доходности облигаций, то есть падением их цен, из за пересмотра срочной премии.
Причина в комбинации устойчивой инфляции и расширения фискальных дефицитов. Расширение предложения долга при одновременном сокращении балансов ЦБ означает, что рынок поглощает объемы, во много раз превышающие сокращение активов центральных банков.
Без достоверных и устойчивых фискальных рамок суверенные облигации теряют роль надежного хеджа, а традиционные модели риска, основанные на прежних корреляциях, могут системно недооценивать угрозы
Stock-Bond Diversification Offers Less Protection From Market Selloffs
фискальная дисциплина и фискальная мобилизация, если инфляция и ожидания не будут закреплены, в стрессах могут одновременно снижаться акции, облигации и тенге, что усилит волатильность портфелей ЕНПФ и БВУ. Участникам рынка нужно закладывать в стресс тесты сценарий одновременного падения всех классов активов, а не опираться на корреляции периода до 2020 года