Этот сезон отчетности продолжил тенденцию пересмотра вверх прогнозов по капитальным расходам гиперскейлеров, как в абсолютных долларах, так и с точки зрения ожидаемых темпов дальнейшего роста. После обновленных ориентиров в отчетах за 4 квартал аналитики теперь ожидают, что совокупные capex гиперскейлеров в 2026 году составят $660 млрд, что на $120 млрд, или на 22%, выше оценок в начале сезона отчетности.
В результате доля капитальных расходов гиперскейлеров в этом году достигает 92% их операционного денежного потока. Если этот уровень реализуется, интенсивность инвестиций относительно cash flow превысит показатели технологических компаний из индекса S&P 500 в конце 1990-х годов, что частично объясняет недавний разворот американских техно-мегакапов к долговому рынку.
Динамика акций гиперскейлеров после публикации отчетности в этом сезоне подчеркнула ключевую роль выручки как сигнала способности монетизировать инвестиции в ИИ. MSFT снизилась на 10% после публикации отчета на фоне разочаровывающих темпов роста Azure, AMZN также упала после повышения прогноза по capex при нейтральном гайденсе по выручке. В то же время META прибавила 10% на фоне позитивных сюрпризов по фактической выручке и прогнозу. Несмотря на значительное повышение прогноза capex, GOOGL получила поддержку благодаря более сильному, чем ожидалось, росту облачного сегмента.
Рост капитальных расходов происходит за счет сокращения обратного выкупа акций, что повышает привлекательность компаний, направляющих свободные денежные потоки на buyback. Среди уже отчитавшихся компаний объемы обратного выкупа в S&P 500 в 4 квартале снизились на 7% г/г как по индексу в целом, так и по медианной компании, проводившей buyback в 4 квартале 2024 года