Мы привыкли обсуждать экономику через одно число, базовую ставку. Жестко или нет, повысили или сохранили, что написали в пресс релизе, что будет дальше. Но экономика не живет в одном числе.
Да, НБК держит ставку на высоком уровне, и в текущих условиях это логично. Инфляция двузначная, внешняя среда волатильная, якорение ожиданий критично. Регулятор делает свою часть работы.
Проблема в другом. Ставка это только один канал. Параллельно растет кредит, расширяется М3, работают госпрограммы, курс и нефть влияют на внутренние условия быстрее любых решений комитета. В EM трансмиссия всегда сложнее, чем в учебнике.
Именно поэтому мы несколько месяцев работали над собственным Индексом монетарных и финансовых условий, MFCI. Благодаря Claude AI работа в разы ускорилась, если на согласование и тесты уходили недели, то теперь это минуты. Без нормальной интеграции, к первой модели мы подобрались бы не раньше конца апреля. Но вот мы здесь.
Мы не уникальны, в мире давно используют Financial Conditions Index. Например, Goldman Sachs агрегирует доходности облигаций, спреды, валюту и акции в единую метрику. Это позволяет понять не только, что сказал ФРС, а как система в целом реагирует. Спасибо старшим коллегам за помощь и методологическую поддержку. Но их модель нельзя просто перенести на Казахстан. У нас нет глубокого рынка корпоративных бондов, фондовый рынок играет ограниченную роль, зато есть госпрограммы и нефть как внешний якорь.
Мы взяли сам принцип, измерять режим, а не декларацию, и адаптировали его под нашу структуру. В MFCI шесть ключевых каналов, реальная ставка, кредитный импульс, денежная масса М3, USDKZT, цена Brent и CPI. Все показатели приведены к единой шкале и сведены в композитный индикатор.
Если индекс выше 0, условия мягче исторической нормы. Ниже 0, жестче.
Первая версия модели показала уязвимость валютного канала, девальвацию нельзя трактовать как смягчение. В версии 2.0 знак инвертирован, что соответствует экономической логике импортозависимой экономики: девальвация это шок и фактор стресса. Также в модель добавлена цена на нефть Brent, дисконтирование на объем добычи/реализации будет добавлено позднее.
MFCI был разработан не для того, чтобы заменить базовую ставку или оспаривать решения регулятора. Это инструмент, который помогает понять, в каком режиме живет экономика. Индекс будет обновляться ежемесячно. Добро пожаловать в эпоху анализа финансовых условий, где важна не одна цифра, а вся конструкция среды.
Первая публикация завтра после обеда