Итак, почему весь этот анализ полная ерунда и самое важно для нас это только темпы роста. Для начала нужно смотреть в методологию сбора данных и их интерпретацию:
В методологии IMF сами авторы базы указывают, что для развитых стран используется «золотой стандарт» секторальных финансовых счетов. В показатель долга домохозяйств Швейцарии около 125% ВВП входит полный баланс семьи, банковские кредиты, обязательства перед страховыми компаниями, пенсионными фондами, торговая задолженность, даже просроченные коммунальные платежи. Для развивающихся стран применяется упрощенный подход, учитываются в основном официальные банковские кредиты. Существенная часть неформальных обязательств и внебанковских займов в статистику не попадает.
В развитых экономиках долговые ценные бумаги и обязательства оцениваются по рыночной стоимости. У нас IMF оценивает кредиты по номинальной стоимости. Почему это важно: Рыночная стоимость может быть выше номинала (если актив подорожал, например дом в ипотеке), что искусственно раздувает цифру долга в Швейцарии. Сравнивать рыночную оценку обязательств богатой страны с номинальной оценкой кредита бедной страны просто некорректно.
Нет точного разделения между домохозяйствами и малым бизнесом, МВФ вынужден использовать оценочные коэффициенты из банковских отчетов, чтобы «угадать», сколько должны люди, а сколько ИП. В Казахстане это приводит к искажению: ИП берут потребительские кредиты на бизнес, статистика IMF видит это как «долг домохозяйства», хотя по сути это бизнес-кредит. Это занижает реальную закредитованность именно на потребление, смешивая ее с производственной необходимостью, и наоборот
IMF использует Debt-to-GDP для макромониторинга, а не оценки благосостояния. ВВП неравно доходы населения, это производственный потенциал. Ключевой вопрос, структура долга, она принципиально разная. Разберем на примере Швейцарии, ведь она так нравится нашим медиа персонам.
В Швейцарии 80–90% задолженности, это ипотека под 1–3%, с LTV до 80%, но самое главное это то, что проценты вычитаются из налога. Поэтому ипотеку держат сознательно, это элемент финансовой стратегии. В Швейцарии есть Eigenmietwert, условный доход от собственного проживания, который включается в налогооблагаемую базу. Проценты по ипотеке вычитаются из налога, поэтому держать долг выгодно. Более того у швейцарца появляются свободные деньги для позитивного арбитража, ставка по ипотеке 1-3%, а ожидаемая доходность портфеля бумаг 5–7%, гасить ипотеку экономически нерационально. В Казахстане же доминируют беззалоговые кредиты под +40%, автокредиты, и только потом ипотека, что в большинстве своем не капитализирует благосостояние, а потребляет в моменте.
Поэтому опираться на сырые агрегированные данные без анализа структуры, стоимости обслуживания и распределения доходов и делать на этом быстрые выводы, это непрофессиональный подход