С учетом повышения НДС с 12% до 16% январский CPI широко ожидался слабым, мы прогнозировали 14.4% против консенсуса Bloomberg 13.7%. Инфляционные ожидания в декабре выросли до 14.7% с 13.6% в ноябре. Вместо этого общий CPI вышел на уровне 12.2%, снизившись с 12.3% в декабре, что стало хорошей новостью для Казахстана.
Поскольку повышение НДС было объявлено летом 2025 года, вероятно, что производители постепенно начинали повышать цены в 3 и 4 кварталах 2025 года. Хотя детальная разбивка еще ожидается, продовольственная инфляция, по всей видимости, продолжила нисходящий тренд, увеличившись всего на 0.4% м/м в январе против 0.8% в декабре по нашей внутренней сезонно скорректированной оценке. В то же время инфляция услуг остается устойчивой [потребы], несмотря на паузу в реформе коммунальных тарифов до марта, ценовое давление в рыночных услугах продолжает расти.
Базовая ставка остается на исторически высоком уровне, а укрепление тенге должно поддерживать дезинфляцию. Наша внутренняя оценка предполагает, что инфляция в России продолжит снижаться, дополнительно помогая дезинфляционному процессу в Казахстане.
Форвардные ориентиры Национальный банк Казахстана указывают на отсутствие снижения ставок до во втором полугодии 2026 года.
Соответственно, маловероятно, что НБК изменит курс и снизит ставку на ближайших двух заседаниях, в марте или апреле, до оценки эффекта возобновления реформы коммунальных тарифов и отмены других административных мер, таких как ограничения на экспорт говядины и мораторий на повышение цен на бензин и дизель