Инфляция в январе составила 12,2% г/г против 12,3% в декабре и 1,0% м/м против 0,9% месяцем ранее, годовая динамика формально стабилизировалась, но месячное давление усилилось.
Снижение г/г носит косметический характер и обеспечено продовольствием, где рост замедлился до 12,9% г/г. При этом инфляционный импульс сместился в более жесткие компоненты. Непродовольственные товары выросли на 1,2% м/м и 11,7% г/г, максимум для января за последние годы. Платные услуги сохраняют инерцию, +12,0% г/г и вклад 3,47 п.п. Что указывает на инфляцию внутреннего спроса, а не на сезонный эффект.
В январских данных видны эффекты «кредитного рая», внутренний спрос слишком сильный и перестал быть эластичным к ставке и доходам. Это и объясняет сдвиг инфляционного импульса в непродовольственные товары и услуги при замедлении продовольствия. Потребление все в большей степени финансируется кредитом, а не текущими доходами.
Налоговый фактор здесь вторичен. Сам по себе рост налогов не создает инфляцию, а лишь тестирует прочность спроса. При эластичном спросе налоговое давление ушло бы в первую очередь в объемы, и только потом в цены. Пока что бизнес способен перекладывать даже фискальное ужесточение в цены, потому, что спрос это позволяет. Потому, что спрос слишком сильный