ЦБ Бразилии сохранил ключевую ставку 15.00% годовых, на уровне ожиданий. Комитет указал на замедление роста экономики при устойчивом рынке труда и снижение инфляции, которая все еще остается выше цели. Инфляционные ожидания на 2026–2027 годы составляют 4.0% и 3.8% соответственно, прогноз Copom на III квартал 2027 года, ключевой горизонт политики, равен 3.2%.
Баланс рисков остается асимметричным и повышенным. К проинфляционным факторам отнесены разякорение ожиданий, устойчивая инфляция услуг и эффект более слабой валюты. Дезинфляционные риски связаны с возможным более резким замедлением внутренней и мировой экономики и снижением цен на сырье.
ЦБ подтвердил жесткий и осторожный курс, сигнализировав о возможности начала смягчения уже на следующем заседании при подтверждении сценария, с сохранением сдерживающего характера ДКП
Пока есть время, объясню почему давно уже говорю: «Следите за ЦБ Бразилии». Не потому, что экономики похожи, а потому что Бразилия сегодня, это «эталонный кейс» для EM с заякоренными проблемами инфляции, высоким carry и политическим давлением на смягчение. Именно в такой конфигурации мы сейчас живем.
Бразилия показывает, что при инфляционных ожиданиях 4.0%–3.8%, ставка (15%) держится жесткой даже при сигналах о будущем смягчении. Ключевой фокус, не текущая инфляция, а ожидания и трансмиссия политики. Для нас это сигнал: при высокой номинальной ставке финансовые условия остаются мягкими из за кредитного канала.
Также ЦБ говорит, что устойчивая слабость нацвалюты быстро возвращается в инфляцию. Для Казахстана с высокой чувствительностью цен к курсу это критично, девальвационный уроборос.
Если вы следите за ставкой НБК, то вам нужно понять, что в EM ЦБ не начинают смягчение до устойчивого заякоривания ожиданий и стабилизации FX.
Раннее снижение ставки, это не поддержка роста, а отложенный инфляционный шок и потеря доверия к ДКП