Нарратив девальвации, шорт по доллару, лонг по золоту и лонг по EM сейчас у всех в голове. Но если посмотреть на данные по потокам капитала со стороны иностранных инвесторов, они по-прежнему покупают акции США. На фоне участившихся заголовков о распродаже американских активов и диверсификации средств в остальной мир (RoW) выделяется этот график из заметки Goldman Sachs, со ссылкой на Дженни Ма:
иностранные инвесторы купили американских акций на $628 млрд в период с января по ноябрь 2025. Наша лучшая оценка притоков в декабре составляет $13 млрд, что доводит итог за 2025 год до $641 млрд, $271 млрд в 1H и $370 млрд во 2H
голдманы говорят, что рост золота и EM сейчас не означает бегство из США. Нерезы продолжают активно покупать американские акции, $641 млрд в 2025 году, при этом хеджируют риски через «debasement trade». Доллар используется как валюта фондирования, а не якорь сбережений, поэтому слабый доллар и сильные US equities сосуществуют. Для рынка это один режим, избыточная ликвидность, а не разворот против США. Проще говоря после GFC было напечатано очень и очень много денег