На наш взгляд, усиление координации между госорганами [НБК и Кабмин] и возвращение фокуса на стерилизацию избыточной ликвидности стали важным сдвигом в дезинфляционных усилиях. Мы по-прежнему ожидаем, что эти меры будут поддерживать стабильность тенге и способствовать замедлению инфляции на горизонте до 2026 года. Хотя НБК ориентирует рынок на отсутствие снижения ставки в первом полугодии, мы считаем, что замедление базовой инфляции, особенно начиная с февраля, с высокой вероятностью приведет к умеренному снижению ставки во 2 квартале.
Мы ожидаем, что НБК сохранит осторожный подход, сосредоточив внимание на рисках, связанных с ростом КГС финансирования в следующем году, а также с возобновлением роста тарифов на энергоресурсы со 2 квартала. С учетом разового повышения уровня цен из-за увеличения ставки НДС на 4 п.п. в январе, пространство для снижения ставки остается ограниченным. Мы предполагаем, что к концу года ставка снизится лишь на 200 б.п., до 16.00%