Январский отчет IEA умеренно поддерживает нефтяные цены за счет очередного пересмотра спроса вверх, но не меняет базовый медвежий баланс на 2026 год. Даже после апгрейдов рынок остается в условиях значительного профицита, что удерживает прогноз Goldman Sachs по Brent на уровне $56/bbl в среднем за 2026 год.
IEA повысило оценки глобального спроса на нефть в 2025–2026 годах на 0.1–0.2 mb/d, включая апгрейд 2026 года на +194 kb/d, третий подряд пересмотр вверх. Основной вклад пришелся на non-OECD Americas (+105 kb/d) и Китай (+66 kb/d), тогда как ускорение темпов роста в 2026 году связано с OECD Europe (+51 kb/d). По продуктам апгрейд сосредоточен в бензине (+169 kb/d) и газойле (+104 kb/d), при одновременном снижении спроса на нафту (-102 kb/d).
Со стороны предложения IEA повысило прогноз роста глобальной добычи в 2026 году до 2.5 mb/d (+0.1 mb/d), сохранив высокий темп роста в 2025 году на уровне 3.1 mb/d. При этом декабрьская добыча снизилась на 0.35 mb/d м/м из-за более слабого выпуска в Казахстане и на Ближнем Востоке, несмотря на восстановление производства в России. В региональном разрезе повышены оценки по Канаде (+76 kb/d) и Бразилии (+62 kb/d), тогда как прогноз по Казахстану на 2026 год снижен на -106 kb/d, что теперь соответствует падению добычи г/г на -0.1 mb/d.
Баланс остается ключевым ограничителем цен. Даже с учетом апгрейдов спроса IEA по-прежнему закладывает профицит рынка в 2026 году на уровне 3.7 mb/d против 3.8 mb/d месяцем ранее, что заметно выше оценки Goldman Sachs в 2.3 mb/d. Запасы продолжают быстро расти вне OECD, тогда как коммерческие запасы OECD увеличились лишь на 0.2 mb в ноябре. Nowcast GS по запасам на январь пересмотрен вверх до 2 830 mb.
Для рынка это означает сохранение двусторонних краткосрочных рисков. Апсайд связан с геополитическими перебоями поставок и низкими коммерческими запасами OECD, даунсайд с продолжающимся ростом добычи вне OPEC. В базовом сценарии доминирует структурный профицит, поддерживающий нисходящий тренд Brent к $56/bbl в среднем за 2026 год.
IEA выделяет Казахстан как источник апсайд-рисков через потенциальные перебои поставок, одновременно снижая базовый прогноз добычи на 2026 год на -106 kb/d. Это означает, что любые дополнительные операционные или геополитические сбои могут иметь непропорционально высокий ценовой эффект на фоне низких коммерческих запасов OECD, даже при общем глобальном профиците.