VanEck опубликовал исследование "If the Dollar Loses Reserve Status, Could Gold Surpass $39k?", посвященное количественной оценке последствий гипотетической утраты долларом резервного статуса для цены золота. Работа не рассматривает вероятность такого сценария и не ставит целью прогноз динамики рынков, а отвечает на вопрос, каким должен быть уровень цены золота для балансировки денежных обязательств центральных банков.
В основе расчетов лежит сопоставление денежных обязательств центральных банков и их официальных золотых резервов. В качестве обязательств используются агрегаты M0 и M2, в качестве активов, монетарное золото, отраженное на балансах центральных банков. Для агрегата M0 расчеты выполняются по выборке крупнейших центральных банков и затем взвешиваются по доле валют в мировом ежедневном валютном обороте на основе данных BIS. В результате цена золота, уравновешивающая агрегат M0, составляет $39 210 за тройскую унцию. Этот показатель используется как балансовый эквивалент соотношения денежной базы и золотых резервов, а не как рыночная оценка.
Для агрегата M2, по которому доступен глобальный временной ряд, расчетная цена золота, уравновешивающая мировую денежную массу, находится вблизи $100 000 за унцию. При взвешивании по доле валют в мировом валютном обороте соответствующая величина достигает $184 211 за унцию. В отчете отмечается, что рост этих расчетных значений ускорялся в периоды глобального финансового кризиса 2008 года и локдаунов 2020 года, когда государственные и монетарные органы расширяли поддержку финансовой системы.
Страновой разрез демонстрирует значительные различия в структуре балансов. Великобритания и Япония характеризуются высокими расчетными ценами золота для уравновешивания агрегата M0, более $100 000 и $140 000 за унцию соответственно, что отражает сочетание крупных денежных обязательств и ограниченного золотого покрытия. В то же время Казахстан и Россия имеют низкий объем денежных обязательств относительно золотых резервов, в результате чего расчетная цена золота для уравновешивания M0 составляет около $2 725 и $4 627 за унцию. Эти оценки приводятся как иллюстрация различий в балансовых позициях центральных банков и не рассматриваются как руководство к экономической политике.
Опасный отчет не из-за цифр, а из-за идей, которые плохие ребята могут заложить в головы разумных людей.
Фиксация тенге к золоту лишает базовую ставку НБК функции управления инфляцией и ожиданиями. Ставка начинает обслуживать внешний паритет, трансмиссия рвется, экономика живет по цене металла, формируемой вне страны. Если золото растет, а нефть падает, возникает «смертельное комбо», падение доходов при искусственно крепкой валюте, удар по бюджету и экспортерам.
Это прямой вход в трилемму Манделла. Невозможно одновременно удерживать курс и проводить независимую политику. Ради фиксации Нацбанк будет вынужден сушить ликвидность и тратить резервы, превращая их в легкую мишень для спекулянтов с практически односторонней ставкой против ЦБ.
Накопленные перекосы не выпускаются плавно, выход из режима заканчивается резкой девальвацией.
И вот от нее выиграют как держатели старых гособлигаций с низким купоном, так и валютные игроки, купившие доллар на пике в сентябре/октябре. Фиксация сначала создает иллюзию стабильности, а потом гарантирует им сверхприбыль от падения тенге.
Сейчас один из идеальных моментов для продажи золотого фикса, в отчете Казахстан просто идеальный кандидат для золотой валюты. Но это очень плохо закончится, зеленная муха уже завернула свой подарок и спешит к нам на встречу