OpenAI столкнулась с нарастающим сочетанием операционных убытков, замедления пользовательского роста и управленческих рисков на фоне усиления конкуренции со стороны Google Gemini. Финансовая устойчивость и долгосрочная экономика модели ставятся под сомнение инвесторами и аналитиками.
Первый ключевой фактор, экономика. По данным раскрытий Microsoft, OpenAI зафиксировала убыток около $12 млрд за один квартал, Deutsche Bank оценивает совокупный отрицательный денежный поток до выхода на прибыльность в $143 млрд. Оценки указывают на ежедневное сжигание около $15 млн только на направлении Sora и до $5 млрд в год на генеративный видеоконтент. Внутренние оценки самой компании признают текущую модель масштабирования вычислений экономически неустойчивой.
При этом отдача от новых тренировочных запусков в 2025 году, по сообщениям рынка, не превзошла предыдущие версии, что усиливает проблему убывающей предельной эффективности капитальных вложений.
Второй блок, продукт и управление. Трафик ChatGPT снижался два месяца подряд, тогда как Gemini, по рыночным оценкам, достиг около 650 млн MAU. Запуск GPT-5 сопровождался негативной реакцией пользователей и быстрым возвратом к GPT-4o, последующие версии 5.1 и 5.2 не изменили восприятие. Параллельно усиливаются кадровые риски, компанию покинули ключевые фигуры в исследованиях и управлении, а также значительная часть команды AI safety.
Дополнительное давление создает судебный процесс по иску Илона Маска, допущенный к рассмотрению присяжными, с потенциальными требованиями до $134 млрд, что усиливает неопределенность вокруг структуры собственности и стратегии.
George Noble, экс управляющий Fidelity Overseas Fund и бывший ассистент Питера Линча, инвестор с десятилетиями опыта анализа пузырей и устойчивости бизнес моделей, ярко выраженный медведь