Комитет по ДКП Казахстана проведет заседание в пятницу, 23 января. Ожидается, что Национальный банк Казахстана сохранит базовую ставку на уровне 18,00%, что полностью соответствует консенсус-прогнозу. Вероятность дальнейшего ужесточения политики оценивается как низкая на фоне более мягких макроэкономических данных с момента предыдущего заседания регулятора.
И общая, и базовая инфляция заметно ослабли в 4 кв 2025 года. Ключевой для НБК показатель, сезонно скорректированный инфляционный импульс базовой инфляции, рассчитываемый как трехмесячное скользящее среднее, снизился с 1,1% м/м в третьем квартале до 0,7% м/м в 4 кв.
Иначе говоря, устойчивый темп роста цен, очищенный от сезонных и разовых факторов, замедлился примерно с 13,9% до 8,7% в годовом выражении. Другие показатели базовой инфляции замедлялись еще сильнее, медианная месячная инфляция снизилась до 0,4% м/м, сезонно скорректированная в декабре, что сопоставимо с уровнями 4 кв 2024 года.
Несмотря на волатильность добычи нефти в Казахстане в 4 кв 2025 года, тенге укрепился примерно на 5% в торгово-взвешенном выражении с сентября, чему способствовали притоки иностранного капитала. Одновременно динамика кредитования развернулась в отрицательную зону в ноябре, что объясняется сочетанием высоких процентных ставок и ужесточения макропруденциальных требований.
Тем не менее, несмотря на эти более мягкие, голубиные сигналы, ожидается, что НБК сохранит жесткую, ястребиную риторику. Регулятор, вероятно, подчеркнет, что делать вывод о формировании устойчивого дезинфляционного тренда пока преждевременно, и сосредоточит внимание на рисках значительных вторичных эффектов от повышения ставки НДС на 4 п.п. в январе, особенно с учетом повышенных инфляционных ожиданий.
НБК и правительство сигнализируют о более тесной координации действий по снижению инфляции, с усиленным акцентом на стерилизацию избыточной ликвидности в тенге через валютные продажи и выпуск краткосрочных нот. Ожидается, что это станет фактором поддержки стабильности тенге в течение года и будет способствовать замедлению месячной инфляционной динамики.
Хотя НБК продолжает ориентировать рынок на отсутствие снижения ставки до середины 2026, ожидается, что дальнейшее замедление базовой инфляции, начиная с февраля, может подтолкнуть регулятор к умеренному снижению ставки во втором квартале, при этом к концу года ставка может снизиться на 200 б.п. до 16,00%.