**Медвежьи аргументы за неделю
**
• Тема «Main Street важнее Wall Street» вновь вышла на первый план в рамках инициатив Белого дома по доступности, при этом заголовочные риски затмевают сложности реализации. Трамп призвал установить потолок ставок по кредитным картам на уровне 10%, что оказало давление на крупные банки и карточных эмитентов. В фокусе также оказались девелоперы жилья из за программ обратного выкупа акций. Дополнительно под вниманием сектор здравоохранения и энергетические компании.
• Акции крупнейших банков слабо отреагировали на отчеты за 4 квартал. Основные причины, высокая планка ожиданий после сильного циклического ралли перед отчетами, угрозы Трампа в адрес кредитных карт, сложная база сравнения и отдельные корпоративные факторы. У JPMorgan внимание было приковано к комиссиям инвестиционного банкинга и слабому гайденсу. У Bank of America к прогнозу по расходам. У Wells Fargo к слабому чистому процентному доходу, комиссионным доходам и buyback.
• Эффект «высокой планки» частично подтвердился реакцией рынка на первые отчеты за 4 квартал и обновления с ICR Conference. Усилилось внимание к завышенным ожиданиям по всему сезону отчетности за 4 квартал, при этом bottom up консенсус против исторической динамики рос второй квартал подряд, +0.5% за последние три месяца 2025 года.
• Возобновились риски вокруг независимости ФРС и опасения возвращения трейда «sell America» на фоне новостей о криминальном расследовании Минюста США, связанном с показаниями главы ФРС Джерома Пауэлла по поводу реконструкции зданий ФРС. Пауэлл прямо увязал угрозу уголовных обвинений с давлением администрации Трампа на денежно кредитную политику.
• Геополитическая напряженность оставалась высокой, с частичным смещением фокуса на Иран, что спровоцировало сильное пятидневное ралли нефти к среде. Протесты против правительства и ответные действия Тегерана усиливались. Трамп намекнул на возможные военные действия, но временно отступил, одновременно пригрозив странам, ведущим бизнес с Ираном, тарифом 25%. США перебрасывают активы в регион.
• К концу недели рынок закладывал всего 48 б.п. снижения ставок ФРС в 2026 году, минимальный уровень с начала года, на фоне сочетания более сильных макроданных, отдельных ястребиных комментариев представителей ФРС и опасений относительно независимости регулятора. Также усилилось внимание к росту числа опционных сделок, делающих ставку на отсутствие снижения ставок в 2026 году.
• Отдельные индикаторы настроений и позиционирования по прежнему сигнализируют контртрендовые риски. Спред AAII bull bear вырос примерно на 20 п.п. с конца прошлого года до +21.5%, максимума с ноября 2024 года. Индикатор Bull & Bear от Bank of America на максимумах с начала 2018 года. Позиционирование CTA остается растянутым, глобальные акции на 91 процентиле по данным Goldman Sachs.
• Сектор ПО продолжил резкое снижение на фоне темы конкуренции в AI. Среди крупнейших аутсайдеров Salesforce, Adobe, Workday и ServiceNow. Ключевым событием недели стал запуск Claude Cowork от Anthropic.
• Более мягкий декабрьский принт базового CPI был частично нивелирован сигналами в пользу более жесткой базовой инфляции PCE. В фокусе оказалась сила цен на программное обеспечение и питание вне дома. Продукты питания стали отдельной зоной внимания, цены на еду дома показали максимальный месячный рост более чем за три года.
Медвежьи аргументы за неделю: Тема «Main Street важнее Wall Street» вновь вышла на первый план в рамках инициатив
Белого дома по доступности, при этом заголовочные риски затмевают сложности реализации. Трамп призвал установить потолок ставок по кредитным картам на уровне 10%, что оказало давление на крупные банки и карточных эмитентов.