Пара cyclicals против defensives выросла на +4.4% YTD после +4.6% в декабре, подтверждая продолжение риск-он ротации в начале года. По оценке Snider, рынок акций США пока не полностью заложил ускорение роста, которое содержится в их макропрогнозах, особенно в части внутреннего спроса, кредитного цикла и корпоративных инвестиций. Это указывает на то, что текущая динамика циклов отражает скорее раннюю фазу переоценки, а не завершенное ценообразование сценария ускорения экономики.
При этом рост циклов остается узким по структуре. Основной вклад вносят банки, а также сегменты SemiCap и Memory на ожиданиях восстановления capex и AI-инвестиций, тогда как defense выигрывает от устойчивых оборонных заказов и фискальной поддержки. Такая конфигурация говорит о селективной ставке рынка на отдельные драйверы роста, а не о широком экономическом апсайде, что делает дальнейшее расширение спреда cyclicals против defensives зависимым от подтверждения макроускорения во втором полугодии и повышает чувствительность к разочарованию в данных.