Южнокорейский фондовый рынок начал 2026 год с беспрецедентной динамикой, продолжая тренд, который уже вошел в историю. KOSPI2 вырос на 7% с начала года всего за две торговые сессии, обновив исторический максимум. Этот импульс следует за выдающимся 2025 годом, когда индекс показал доходность +90,7%, что стало вторым лучшим годовым результатом с момента создания индекса в 1994 году. С января 2025 года индекс вырос более чем вдвое, значительно опередив основные площадки региона и мира.
Для инвесторов это движение стало источником растущего разочарования, так как многие оставались в стороне, наблюдая за ростом рынка на 60%, 70% и 80% в течение второй половины 2025 года. Примечательно, что, несмотря на удвоение индекса, мультипликаторы не выглядят завышенными по историческим меркам. Форвардный P/E индекса KOSPI на 12 месяцев находится вблизи среднего многолетнего значения, не достигая уровней стандартного отклонения +1. Рост был обусловлен сочетанием «повышения прогнозов по прибыли и расширения мультипликаторов», при этом импульс пересмотра EPS остается неизменным.
Двигателем этого роста остается техсектор, подпитываемый спросом на искусственный интеллект. Сектора технологического оборудования, полупроводников и товаров производственного назначения внесли основной вклад в результаты прошлого года, обеспечив 34%, 18% и 17% роста соответственно.
Samsung Electronics и SK Hynix в совокупности составляют около 40% индекса KOSPI2. Фундаментальные показатели поддерживают этот тренд: экспорт технологий в декабре вырос на 12,5%, обеспечив около 70% общего прироста экспорта, а экспорт полупроводников достиг нового исторического максимума с ростом на 6,3%.
Перспективы рынка памяти указывают на дальнейшее ужесточение предложения из-за спроса на серверы для ИИ. Аналитики TrendForce ожидают, что первый квартал 2026 года обеспечит «сильнейший скачок цен в этом цикле», прогнозируя рост цен на традиционную DRAM на 55-60% квартал к кварталу. Спотовая цена на DDR5 16Gb торгуется с премией в 40% к последней контрактной цене, что сигнализирует о дефиците.
Однако за фасадом рекордного роста скрывается структурная аномалия потоков капитала. «Несмотря на позитивный нарратив и сильные результаты, картина потоков за 2025 год была неожиданно слабой». Иностранные инвесторы фактически стали чистыми продавцами корейских акций в 2025 году, выведя с рынка $3,9 млрд, что стало первым чистым оттоком с 2022 года. Розничные инвесторы также массово выходили из активов, продав корейских акций на $18 млрд, вероятно, для финансирования покупок на рынке США. Единственными крупными покупателями на рынке выступали внутренние институциональные инвесторы.
В начале 2026 года эта тенденция начинает разворачиваться. Доля владения иностранцами все еще находится вблизи средних исторических уровней, но приток иностранных инвестиций начал ускоряться. Одновременно с этим замедляется отток средств розничных инвесторов, чему, вероятно, способствуют налоговые льготы для реинвестирования внутри страны.
За пределами доминирующего сектора памяти и аппаратного обеспечения результаты остаются неоднородными. В то время как корзина акций оборонного сектора выросла на 14,68% за последний месяц, а сектор развлечений прибавил 9,10%, производители электромобилей (EV) продемонстрировали падение на 11,60%. Рынок остается крайне концентрированным, и вопрос «как долго это может продолжаться» становится ключевым для участников, наблюдающих за историческим пересмотром оценки корейских активов.