Фундаментальные long short хедж фонды завершили год с доходностью около +16%, при этом заявленная альфа составила +8.5%, в декабре стратегии прибавили +1.3%. Систематические long short менеджеры показали около +19% за год, в декабре +2.4%. Отдельно US фундаментальные long short стратегии закрыли год на уровне +15.7%. На фоне роста результатов усилилось использование плеча: совокупное брутто плечо по «книге» достигло 292.1%, это 97-й перцентиль за последние 5 лет, нетто плечо составило 80.7%, 76-й перцентиль.
Внутри фундаментального long short сегмента брутто плечо оценивается в 212%, это 99-й перцентиль за 5 лет, при нетто плече 57.4%, 71-й перцентиль. Такая конфигурация означает, что при высокой суммарной «развернутой» позиции портфель остается заметно хеджированным по направленному рыночному риску, при этом чувствительность к рынку сохраняется выше средних значений за последние годы. Динамика плеча указывает на рост концентрации ставок в рамках long short, и повышает значимость отбора бумаг и управления риском на уровне конкретных позиций, а не только общего рыночного направления.
Ключевой показатель здесь, net leverage. У фундаментальных long short он составляет 57.4%, то есть фонд фактически «несет» рыночный риск примерно на 57% своего капитала.
Если бы менеджер просто держал рынок с сопоставимой бетой, его результат был бы порядка +9.2% за год. Однако стратегии показали около +16%, разница, примерно +6.8%, это упрощенная оценка альфы, то есть доходности, полученной не за счет общего движения рынка, а за счет выбора акций и конструкции портфеля.
В аналитике указано +8.5%, поскольку авторы считают альфу через более сложные модели, где учитывается бета не только к S&P 500, но и к секторам и факторным стилям.
По факту мы увидели супер год для хэдж фондов, когда они на 57% чистого риска принесли как S&P