Японские гособлигации снизились в цене после объявления масштабного фискального пакета нового кабинета, доходность 10-летних JGB выросла до 1,95%, максимума с 2006 года. Рынок отреагировал на расширение бюджетных расходов на фоне разворота денежной политики и ускорения номинального роста экономики.
Правительство утвердило дополнительный бюджет в размере ¥18,3 трлн, или 2,8% ВВП, крупнейший со времен пандемии. Совокупный объем экономического пакета составляет ¥21,3 трлн. При этом отношение госдолга к ВВП продолжает снижаться. Номинальный рост экономики в 2025 финансовом году оценивается в 3,9%, тогда как процентные выплаты остаются около 0,8% ВВП. Это обеспечивает сокращение долгового коэффициента примерно на 7 п.п. в год.
Первичный баланс ухудшается в 2025–2026 годах менее чем на 1 п.п. ВВП ежегодно. С 2028 года ожидается его переход к небольшому профициту за счет роста налоговых поступлений. Временные меры фискального стимулирования не меняют текущую траекторию долга.
Основные риски связаны с динамикой процентных ставок и постоянными изменениями бюджетной политики. Доходность 10-летних JGB выросла с 1,65% до 1,95%. При сохранении рыночных ожиданий процентные выплаты могут превысить 1,5% ВВП к 2030 году и 2% к 2035. В этом случае снижение отношения долга к ВВП прекращается в начале 2030-х годов.
Дополнительные риски включают ускорение роста оборонных расходов до 2% ВВП и обсуждаемые налоговые послабления. Более жесткий сценарий, предполагающий увеличение оборонных расходов до 3% ВВП и отмену налога на продукты питания, ухудшает первичный баланс почти на 1 п.п. ВВП в год и формирует дно долгового коэффициента около 200% ВВП с последующим ростом. Бюджет на 2026 год и налоговые решения станут ключевыми ориентирами для оценки дальнейшей фискальной траектории.