медь наш фаворит среди промышленных металлов, в отличие от алюминия, лития и железной руды, где избыток предложения давит на цены
Цены на промышленные металлы выросли в этом году, медь обновила исторический максимум выше $11 200 за тонну, алюминий достиг трехлетнего максимума, а цены на литий поднялись от пятилетнего минимума.
Хотя ожидания снижения ставки ФРС, ослабление доллара и улучшение перспектив роста Китая поддержали весь комплекс, дополнительный импульс дали перебои в поставках, изменения политики (тарифы США, антиволюционное регулирование в Китае), а также рост капитальных расходов на ИИ.
Эти факторы усилили спекулятивную активность на рынке металлов, и спекулятивная длинная позиция по меди (график 1) и алюминию (график 2) приблизилась к историческим максимумам, несмотря на то что большинство рынков металлов в этом году либо сбалансированы, либо с профицитом (график 3).
В 2026 году мы сохраняем выборочный подход к промышленным металлам. Медь наш фаворит, поскольку ограниченный рост добычи и структурный рост спроса со стороны электросетей и энергетической инфраструктуры (более 60 процентов прироста спроса на медь в нашем прогнозе до 2030 года), поддержанный инвестициями в стратегические сектора, такие как ИИ и оборона, выводит рынок к балансу в 2026 году после профицита в 2025 году и формирует ценовой пол на уровне $10 000.
При этом мы не ожидаем существенного дефицита рынка до конца десятилетия. Уже растянутые спекулятивные позиции означают, что мы не считаем устойчивым текущий выход цен выше $11 000, как и в октябре. Большая часть недавнего роста обусловлена ожиданиями будущего дефицита, а не текущими фундаментальными факторами, и мы пересмотрели оценку профицита меди в 2025 году до 500 тыс. тонн (против предыдущих 215 тыс.), учитывая слабый спрос в Китае в четвертом квартале 2025 года.
Кроме того, рост премий вне США и сигналы от физических трейдеров указывают на более сильное, чем ожидалось, ускорение потоков меди в США в первом полугодии 2026 года в преддверии возможного тарифа, что еще больше сократит предложение вне США. В результате мы повышаем прогноз средней цены меди LME в первом полугодии 2026 года до $10 710 (с $10 415).