**Goldman Investment Research: Казахстан, инфляция снизилась на 0,2 пп до 12,4% г/г в ноябре, совпав с нашим прогнозом, но оказавшись ниже консенсуса
**
Общая инфляция снизилась с 12,6% г/г до 12,4% г/г в ноябре, совпав с нашим прогнозом, но оказавшись ниже ожиданий консенсуса в 12,6% г/г. Поскольку это предварительный релиз, детальная разбивка пока недоступна.
Однако главным фактором замедления стало снижение инфляции на энергию и базовые товары. При этом импульс продовольственной инфляции оставался стабильным на повышенных уровнях, но должен начать ослабевать в ближайшие месяцы на фоне недавнего укрепления тенге. Мы продолжаем ожидать дальнейшего снижения общей инфляции до 12,1% г/г к концу года.
НБК и правительство сигнализируют о более тесной координации усилий по снижению инфляции в дальнейшем. В этом контексте мы ожидаем, что правительство будет в растущей степени опираться на внешние заимствования, что должно ослабить давление на валюту со стороны текущих инвестиционных программ и позволит лучше согласовать повышение цен на энергию с инфляционными целями.
После повышения минимальных требований к резервам НБК также заявил, что увеличит выпуск нот для стерилизации избыточной ликвидности. В результате мы ожидаем, что более сильный тенге и умеренная инфляция на энергию поддержат дезинфляцию в ближайший период.
Однако с учетом роста НДС на 4 пп, который будет удерживать инфляцию на повышенных уровнях в течение 2026 года, мы видим ограниченное пространство для смягчения политики в следующем году и ожидаем снижения ставок лишь на 200 бп (до 16,00%) к концу 2026 года