В последние несколько лет... каждая wall of worry была преодолена... каждый левый хвост был аккуратно упакован в коробку и убран в ящик, а вам снова и снова платили за то, чтобы вы игнорировали шум и продолжали танцевать. В любом случае, это во многом остается постмодернистским рынком (отрыв цен от фундаментальной реальности; нарратив (история/хайп) важнее прибыли, P/E etc). Где debasement и смещение средств сбережения обычное дело. Среда, где традиционные взаимосвязи между бондами, акциями и золотом выброшены в окно, а индикаторы страха и риска могут обновлять исторические максимумы одновременно. Где IG кредитные спреды могут оставаться на исторических минимумах или около них при росте дефолтов.
Вкратце... всё странно. Корреляции активов ломаются. Исторические максимумы везде по регионам, индексам, отдельным акциям, между классами активов. Vol не может оставаться bid, каков бы ни был новостной поток. Ритейл не перестает покупать. Hyperscalers не перестают тратить на AI. Правительства решили тратить, тратить, тратить... потратив последние 10–20 лет на починку балансов.
Большинство сегодняшних «игроков» видели только один рынок. Ограниченный опыт устойчивой просадки и коррекции. Никакого реального кредитного цикла и/или кризиса ликвидности... последние 15 лет были свидетелями беспрецедентного бычьего рынка, где buy the dip окупался снова и снова. И где главными бенефициарами являются те, кто держал и добавлял на протяжении всего пути, независимо от шума. С одной стороны... ничто не вечно... с другой это длилось гораздо дольше, чем кто-либо думал, и любой, кто держался все это время... был щедро вознагражден. Я подозреваю, что теми, кто будет оплачен/вознагражден в навигации по реальной коррекции, будет аудитория, которая видела это раньше.
Но когда сентимент позитивен -- это может длиться долго, так как в интересах каждого держаться за надежду и верить в мечту. Комментарий Гринспена об "иррациональном изобилии" был аж в 1996 году... который, хоть и был пророческим... оказался ранним на 3-4 года и, следовательно, "неправым" довольно долгое время. Дымовые сигналы были видны... но огонь не разгорался до 1999/2000.
Последнее десятилетие было сплошным Momo, Buy the dip, FOMO. Скорость отката коррекции была короткой и, казалось, становилась все короче. Covid - 5 недель для рынка и 2 месяца для экономики; День освобождения ощущался как дни и недели, а не недели и месяцы. В основе этого лежит эволюция природы «инвестора» и того, кто является «покупателем». В реальности ключевыми покупателями в 2025 году была комбинация корпоратов (buybacks, вероятно, пробьют $1 трлн в этом году) и retail нетто-покупателей на $500 млрд с начала годаю... «"липких", подавляющих vol, трудоустроенных и верящих в buy the dip.
Тикерная лента продолжает "доказывать", что эмоции/страх/тревога большую часть времени неактуальны как индикаторы, особенно на рынке, движимом momentum. Пока тренд держится. Как и другие лозунги, вроде "не иди против ФРС" или "танкеры медленно разворачиваются"... тренд задан (и он твой друг) и потребуется что-то большое, чтобы его сдвинуть, и то, как мы себя чувствуем и наша тревога не станут этим «чем-то». При этом страх, как и в 1996 году, может быть просто ранним.